拓普集团(601689):新业务新客户新基地,居安思变进军汽车电子
投资建议拓普集团主业经营稳健, NVH和内饰功能件不断开拓国际市场,并受益进口替代和消费升级趋势.为更好契合未来汽车行业发展趋势,公司未来将投资28.6亿元大力开拓汽车智能刹车系统和电子真空泵等汽车电子业务. 预计公司未来汽车电子业务收入和利润规模有望和现有业务相当.我们看好公司未来发展趋势,维持公司推荐评级. 理由居安思变谋略深远,积极开拓汽车电子业务:公司电子真空泵2016年已经供不应求, 第二代产品也已定型开发完成并量产;公司智能刹车产品也即将进入量产阶段.在传统业务稳健快速增长的同时,公司居安思变全力开拓发展汽车电子业务,以应对未来汽车电动化和智能化趋势.公司未来汽车电子业务完全达产之后,有望为公司带来超过7亿元的净利润增量,超过2016年公司传统主业净利润规模. 传统业务稳健增长, 受益进口替代和消费升级:公司NVH业务受益海外市场开拓和进口替代效应明显,近几年一直维持快于汽车行业增速,随着公司陆续获得通用全球新车型订单,预计公司NVH业务市场空间依然广阔,稳定增长依然有望.公司功能内饰件业务在2016年收入和毛利率大爆发,主要受益国内车市和消费升级趋势,未来公司内饰功能件有望继续快速增长. 新业务新客户新基地协同推进, 业绩有望持续高增长:在主业稳步发展基础上,公司大力发展IBS等智能刹车业务并在宁波杭州湾设立汽车电子新基地;在客户开拓方面,公司目前已经覆盖国内75%的整车企业,但仍然陆续获得通用GEM全球平台和特斯拉轻量化铝合金底盘结构件订单,同时也基本进入国内主流自主品牌供应链体系.未来公司产品有望集成供货趋势,并将在业务产品线和客户群上形成良性互动,单车配套价值量将大幅提升. 盈利预测与估值我们看好公司在汽车电子业务领域开拓, 公司有望复制福耀玻璃发展趋势.维持公司推荐评级和36元目标价,对应28.6x2017eP/E. 风险乘用车销量低于预期. |
