华映科技(000536):17Q1业绩符合预期,显示模组持续优化
一,事件概述 近期,华映科技发布公告:1)2017年第一季度实现营收10.48亿元,同比增长1.88%;归属于上市公司股东的净利润5541.37万元, 同比增长-8.95%;归属于上市公司股东的扣非后净利润4238.07万元,同比增长-19.39%;EPS为0.0321元,扣非后EPS为0.0245元;2)控股子公司华冠光电拟以自有资金投资不超过650万元新增模组自动偏贴生产线. 二,分析与判断 2017Q1业绩符合预期, 显示模组业务持续优化1,17Q1业绩符合市场预期.(1)17Q1毛利率为21.12%, 同比下降0.62个百分点,环比提升0.01个百分点;净利率为5.08%,同比下降0.35个百分点.(2)销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.49%/7.43%/2.44%,同比分别提升-0.03/1.74/-2.15个百分点.3,我们认为,公司液晶模组相关业务开始回暖, 随着产品结构持续向高毛利方向优化,车载仪表向液晶显示切换,公司液晶模组相关产品业务将持续向好.盖板玻璃业务正加快推进投产工作,随着二期项目投产及良率提升,未来将有望扭亏为盈. 投资模组自动偏贴生产线,扩充产能1,近期,控股子公司福建华冠光电有限公司拟投资不超过650万元新增模组自动偏贴生产线, 将扩增产能100,000片/月,预计全年增加营收约2千万元人民币.2, 我们认为,京东方(BOE)福州福清8.5代线第二季度开始将有大量23.6寸与23.8寸Normal机种的产能释放,预计其将逐渐释放委外加工需求订单.华冠光电投资模组自动偏贴生产线,有助于进入BOE与冠捷科技集团(TPV)之间供应链,将有利于完善偏贴模组产出制程能力,及时取得大客户订单. 重申观点:六代TFT-LCD生产线成功点亮首块屏幕,产线即将量产1,华佳彩第6代TFT-LCD生产线项目首片5.2寸产品已于2017年3月31日点亮成功,后续产品将待客户认证通过后量产.该项目计划投资120亿元, 主要生产采用IGZO技术TFT-LCD的玻璃基板,尺寸为1500mm*1850mm,设计产能为3万片/月,计划于今年下半年量产.产线以中小尺寸液晶显示器为主, 应用领域包括高端智能手机,平板电脑,车载显示,工控显示等.2,我们认为,第6代TFT-LCD生产线项目产品性能优异,性价比高,下游市场需求旺盛,将顺利拓展客户,随着产能逐渐爬坡,将成为新的利润增长点. 三,盈利预测与投资建议 预计公司2017～2019年EPS分别为0.24元, 0.38元,0.52元.考虑到增发摊薄和第6代TFT-LCD生产线项目投产的影响, 可给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为12.0～13.2元,维持公司"谨慎推荐"评级. |
