赣锋锂业(002460):仍有50%以上上涨空间,维持"买入"评级
海外持续收购锂矿, 原料自给率快速提升.随着持股43.1%的MtMarion锂矿于2017 年初投产, 公司解决了上游锂原料的制约,不仅是全球锂盐冶炼龙头,也将成为全球锂 矿主要生产商之一. 同时公司公告同意全资子公司赣锋国际以自有资金不超过9600万 美元收购RIM不超过13.8%股权, 以自有资金2000万美元认购Pilbara的增发股权(约5% 股权),收购完成后公司权益碳酸锂储量将达到188.6万吨. 加速扩张新能源锂盐产能,业绩增长可期.目前公司新投产及在建项目包括:1.5万 吨电池级碳酸锂项目,已于2016年四季度投产,预计2017年三季度开始满产;2万吨氢氧 化锂项目, 预计2017年四季度投产;1000吨丁基锂项目,预计2018年初投产;1.5万吨电 池级碳酸锂及2500吨工业级碳酸锂在建项目,预计2018年底或2019年初投产. 锂盐下游布局锂离子电池及三元前驱材料.2015年公司以4亿元总价收购了美拜电 子100%股权,公司业务进入3C锂离子电池领域.目前公司正在筹划非公开发行可转债建 设年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,总投资5亿元,项目达产后可为公司贡献收 入10.15亿元,新增净利润1.44亿元. 2017年全球锂盐供需微量过剩3768吨,供需角度仍然偏紧.我们判断2017年全球锂 资源上游原材料价格即锂精矿,卤水价格将会维持强势,主要锂盐产品价格中枢仍将维 态将极容易被打破,锂盐价格将再次开启上涨. 2017年全球氢氧化锂供需微量过剩692吨,整体处于紧平衡状态.参照2016年过剩2 000吨时氢氧化锂价格的强势表现(由年初4.9万/吨涨到年末的15.8万/吨),我们认为2 017年氢氧化锂价格将维持强势, 一旦新能源汽车需求超预期,供需平衡将极容易被打 破,从而带动氢氧化锂价格再次迎来上涨. 资源企业优势扩大享受高估值, 维持买入评级!我们预计赣锋锂业2017-2019年归 母净利润分别为12.10/15.99/22.70亿, 利润增速分别为161%/32%/42%,考虑到新能源 汽车终端对应电池需求将保持年复合30%增长,而上游拥有更寡头的竞争格局将给予公 司更高的估值水平,我们给予赣锋锂业PE40X,对应市值480亿元左右,上涨空间超过50% , 维持对公司的"买入"评级;同时我们预估赣锋锂业上半年将实现净利润5.56亿,同比 增长100%,扣除投资收益影响后中报净利润为3.98亿,同比增长43%. 风险提示:氢氧化锂新产能快速投产导致价格快速下跌,全球新能源汽车销售低于 预期. |
