多氟多(002407):多维创新推劢跨界转型,新能源车全产业链布局
公司氟化物业务利润增速空前, 电子级氢氟酸拓展半导体市场.经历4年低迷发展 后,随着供给侧结构性改革,氟化物市场环境优化,氟化工行业回暖迹象明显.2016年公 司氟化盐营收同比增长67.29%,销量同比增长20.34%. 升'.电子级氢氟酸及多酸巩固拓展光伏行业及半导体行业,增量空间较大. 由于刚性需求及环保督查, 预计2017年氟化盐行业发展态势良好,龙头受益.由于 环保需求, 部分中小企业被强制停产,氟化铝行业开工率不足50%,供给受限.目前氟化 物市场供应紧俏,存涨价预期.公司氟化铝市占率超30%,冰晶石市占率约60%,作为氟化 工龙头,基于技术优势及规模优势,市场份额有望继续增大,毛利率水平有望继续提高. 公司六氟磷酸锂产品质量已完全替代日本进口,2017下半年产能扩张一倍.2016年 六氟磷酸锂产品量价齐升,均价增长超过2.5倍,成为公司利润贡献的中流砥柱.公司六 氟磷酸锂年产能3000吨/年, 今年二季度扩产至6000吨/年,产能提高一倍.2017年六氟 磷酸锂市场扩增产能将逐步释放,市场供应将略大于需求,价格不会出现去年的暴涨行 情,预计小幅下调后维持稳定. 公司六氟磷酸锂产品质量已完全替代日本进口,质量可以日本森田化工比较,已实 现批量出口至韩国和日本.下游客户包括比亚迪,杉杉股份,三菱化学,三星,LG等.公司 新型锂盐(双氟磺酰亚胺锂)产品上半年有望投产,带动电解质的销售.随着新能源汽车 销量逐步回暖,预计事季度开始爆发,对于六氟磷酸锂的需求也将大幅增加. 三元锂电产能扩张顺利,深度绑定下游客户.公司三元锂电池已具备1亿Ah产能,焦 作新能源公司3亿Ah动力锂电池今年下半年可以建成投产,年底之前形成4亿Ah产能.另 外, 年产1.5Gwh动力电池项目已开工建设,预计明年年底前投产.2016年锂电池业务出 现下滑,同比降低1.63%,出货量超0.17Gwh,下游客户主要为新大洋知豆.公司锂电池主 要用于A00级新能源乘用车, 此为2017年最有增长潜力的新能源汽车车型,今年公司三 元锂电出货量有望大幅增长. 打通新能源汽车上下游,具备"萤石—高纯氢氟酸—氟化锂—六氟磷酸锂—锂电池 —新能源汽车"完整的产业链.目前公司新能源汽车整车业务还未盈利, 但是去年已经 有2款红星新能源车车型入选推广目录, 成功拿到补贴.公司新能源车业务明年有望开 始盈利, 为业绩增长提供新的动力.在建年产30万套电动汽车动力总成及配套项目,公 司着力于锂电池及PACK环节,与电机电控厂合作完成动力总成.此项目建设周期两年半 ,已获得多个与项资金支持,进展顺利.产业链的打通带来成本优势及协同效应,从氟化 工到新能源汽车跨界转型的效果将逐步凸显. 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.88/1.05/1.21, 对应PE为35/29/25,考 虑到公司锂电动力产能扩张顺利, 氟化工行业逐步回暖,给予公司2017年45倍PE,对应 目标价39.60元. 风险提示:六氟磷酸锂大幅降价,锂电出货不及预期的风险 |
