金洲管道(002443):毛利历史最佳,转型预期强烈
事件描述 公司发布2016年年报及2017年一季报,2016年公司实现营收26.38亿元,归母净利0 .63亿元同比下降34%,实现基本每股收益0.12元;2017年Q1实现归母净利657万,同比减 少47.04%. 事件评论 【1】油气管道需求未明显起色,管道主业仍可圈可点.2016年油价虽然低位反弹, 但均价仍然低于2015年,油气管道行业受此影响需求未明显起色.不过基于公司多元化 产品优势及丰富优质的客户资源优势,报告期内,公司管道销售75.63万吨,同比仍微增 1.38%;管道主业实现毛利3.58亿元,综合毛利率14.15%,均达到历史最佳. 【2】期间费用增加明显,参控股公司亏损严重.公司2016年期间费用合计2.6亿元 , 同比增加27.72%,在营收未明显增长的情况下,期间费用增幅尤为刺眼.其中,管理费 用增加4236万元,财务费用增加1233万元分别来自于研发支出增加以及利息支出增加. 2016年参股公司中海金洲因贸易纠纷全额计提4088万元坏账导致大幅亏损6000余万, 沙钢金洲因市场低迷高成本亏损206万元.期间费用增加以及子公司亏损是公司业绩同 比下降的主因. 【3】油气管道行业仍有望回暖,变更控股股东转型预期强烈.十三五期间,油气体 制改革,特高压输电线路建设,地下管廊,一带一路等将有望带来需求增量.尽管一季度 因投资亏损及利息增加致业绩不甚理想,但4月份公司与中海石油湛江公司签订2.78亿 元供货大单预期能为公司贡献3000余万毛利,或预示行业回暖有望.此外2017年4月,公 司完成股权转让, 控股股东变更为万木隆股权投资公司,虽然配套资产重组终止,但后 期转型预期仍然强烈. 【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为1.07, 1.11,1.31亿元;EPS 分别为0.20,0.21,0.25元,当前股价对应P/E为49.17X,47.14X,40.13X,给予增持评级. 【5】风险:下游需求不及预期,转型进度不及预期. |
