康力电梯(002367):借力轨交拓展扶梯业务,安装与维保持续增长
电梯内资品牌龙头企业, 自主创新能力强.公司是具备国家A级资质的专业化电梯 整机制造企业,连续7年蝉联"政府采购电梯自主创新品牌".截止2016年,公司累计获得 发明专利54项,实用新型专利688项,外观设计专利40项及11项国际PCT认证,共计793项 .截止今年一季度末,公司正在执行的有效订单为44.4亿元. 扶梯产品覆盖市场总容量90%以上, 借力轨交拓展扶梯市场.公司的扶梯产品覆盖 市场总容量90%以上的普通型扶梯和中高度扶梯,产品的性能及制造工艺均处于国际扶 梯制造的领先水平, 拥有全行业最大的扶梯整机单体生产厂房.2016年,公司在基础设 施项目领域的实力继续提升,在国内中标多个轨交,高铁项目,累计中标金额超过5亿元 ,占2016年营业收入的15%以上.依据"十二五"及"十三五"期间轨道交通施工计划,我们 测算"十三五"期间轨道交通开通里程约5573公里, 年新增车站数约为743个,根据公司 中标订单数据来看, 每个站台扶梯投资金额约为400万元,每年轨道交通站台扶梯的市 场规模约为30亿元. 安装与维保持续增长.2016年国内电梯保有量已达到493.69万台,在电梯保有量快 速增加以及电梯老龄化日益严重的前提下, 我们预计2020年运行超过15年的电梯数量 将达到32万台.按照每台电梯平均每年维保费用5,000元计算,维保行业的市场空间约2 46.85亿元,维保业务正在成为电梯行业发展的"新蓝海".公司电梯保有量13万台,自维 保率约10%, 联网电梯近万台,相较于行业内其他企业,自维保率偏低,还有很大的发展 空间.2012年以来,公司的安装维保业务一直保持高增长态势,2016年同比增长10.25%. 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为3.78亿元,3.96亿元,EPS分别为0.47元 ,0.50元,对应P/E分别为25.38倍,23.86倍,目前楼宇设备P/E(TTM,剔除负值)中位数为 23.73倍,公司估值目前较为合理,考虑借力轨交拓展扶梯市场,维保业务还有增长潜力 ,我们首次给予其"增持"投资评级. 风险提示: 扶梯市场拓展受阻,维保业务增长放缓. |
