北信源(300352):信源豆豆产品市场广阔,看好长期发展
安全即时通讯需求旺盛:移动互联网时代,云+端架构成为移动终端的发展趋势,1. 云方面:大量数据汇聚在云端, 增加了信息泄露及被窃取的风险.之前发生的用户账号 信息泄露均是云端保护欠缺的体现.用户信息安全日益成为信息安全的重要领域.今年 6月1日即将实施的《网络安全法》明确了对关键信息基础设施的安全供应商进行安全 审查的条件, 这将进一步驱动信息安全行业发展.2.端方面:用户对隐私的保护日益重 视, 国外主打阅后即焚私密保护的社交软件Snapchat诞生之后用户量增长迅速,公司6 年之后已经成功上市市值超千亿元,反映了用户对私密保护功能的强烈需求. 即时通讯软件C端众多,B端仍属蓝海,G端基本空白:C端即时通讯类软件众多,用户 量众多的如微信, QQ,无秘,陌陌等,用户主要需求体现在通讯的单体及群体便利上,容 易满足,社交关系迁移成本带来了软件使用粘性,其主要盈利模式为通过通讯软件搭载 增值服务进行变现.反观B端, 主打B端的钉钉2016年完成了300多万中小企业用户的积 累,全国目前有4300多万中小企业,市场仍有相当大的空间,B端核心需求在于工作场景 中协同办公的便利,需要与公司业务相对接,保障信息安全,B端主要盈利模式在于当用 户量积累到一定程度后,对企业办公中的高级功能进行收费.值得注意的是无论钉钉还 是纷享销客等面向B端的即时通讯企业其客户定位都集中在小B端, 大B端涉足较少,主 要原因在于大B端对定制化安全性要求更高. 同样G端虽然存在大量的党政军等政府事 业单位,但是专业即时通讯软件在G端的应用基本空白,B端即时通讯软件企业下游客户 中G端客户占比基本为0, 但是G端付费能力最强,商业价值尤为显著.我们认为G端主要 痛点在于一方面对协同办公要求高,定制化需求强,另一主要方面在于自主可控要求高 ,信息传输及保存的安全可靠性十分重要,对于长期面向C端小B端服务的即时通讯企业 很难满足G端需求,获得G端客户认可. 公司G端大B端优势明显:公司产品主打大B端, G端通讯,相比行业内阿里等互联网 企业公司优势明显.1.深耕政府,军队,金融等G端及大B端领域,公司的主要客户广泛分 布于政府机关, 军工,金融,能源等国家重点行业及企事业单位,包括中央各部委,大型 国企央企等优质客户.传统终端安全产品目前已有数千万的装机量,公司在G端大B端拥 有良好的口碑及信誉.2.深刻理解下游客户需求,政府及大型企业对定制化服务需求较 大,各行业特点及需求不同,公司长期积累了不同行业的需求特点,可快速响应,及时跟 进客户需求,这一点往往是擅长通用型产品的互联网企业难以做到的.3.终端安全优势 为通讯安全提供强大保障.各类信息,业务大量触网的情况下,公司客户对信息安全,尤 其是通信安全有更高的要求和更迫切的需求. 公司将自身终端安全优势应用于即时通 讯方面, 一方面拓展产品品类,另一方面也容易获得客户认可,满足客户安全通讯方面 的需求.同时由于客户群体的重叠,已有成熟的销售服务渠道也为信源豆豆提供了推广 落地的保障. 信源豆豆产品推广已经取得一定成果,看好长期对公司业绩贡献:公司在全景网表 示截止2017年1季度末公司信源豆豆产品已实现装机量五百万, 实现收入911.54万元, 客户多以政府,公安,军工,能源,金融为主,符合我们对信源豆豆产品定位的分析.下一 步公司将进一步加大产品推广力度,争取2017年实现千万级的客户量.目前公司盈利模 式为:企业级客户按照终端数量每年收取使用费, 个人客户即时通讯免费,按月收取增 值服务费(数据单独存储等功能能).长期来看, 据《中国大中型企业名录》统计,全国 大中型企业在50万以上, 同时全国行政事业单位100万以上,公务员数量700余万,事业 单位人员3000余万,大B端及G端市场空间广阔,信源豆豆如能顺利持续落地将对公司业 绩产生积极影响. 盈利和投资评级:维持"买入"评级.公司营收及利润稳步增长,"信息安全,大数据, 互联网"三大战略稳步推进,信源豆豆进展顺利.预计2017-2019年eps为0.17/0.24/0.3 3元,对应市盈率82/59/43倍.维持"买入"评级. 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险. |
