【人民币升值概念股】安妮股份(002235)2017年一季报点评:向版权综合服务商迈进
投资要点 传统商用纸业务发展平稳，经营持续优化毛利率回升 公司原有的传统商业信息用纸业务发展平稳，据16 年年报数据显示，原有业务16 年实现收入2.84 亿元，同比减少23.55%，毛利率实现了1.71 个百分点的提升，达23.07%；公司不断提升商用纸类业务经营管理水平，优化资产结构，逐渐剥离亏损的商用纸制造资产。由于热敏纸业务发展空间有限，我们预计公司造纸业务收入存在持续下降的可能 版权服务业务收入占比高，版权综合服务商崭露头角 自2016 年9 月份畅元国讯业务并表以来，版权业务收入成为公司收入结构中的重要一环。报告期内，畅元国讯实现营收6570 万元，实现净利润1671.65 万元。畅元国讯凭借以DCI 技术为核心的版权保护体系，为客户提供版权技术、版权保护、版权交易及版权增值等一系列版权服务。报告期内，公司版权服务业务推进快速，17 年3 月28 日，数字内容版权服务平台"版权家"正式上线，使得公司在构建版权服务平台方面更进一步，未来随着版权大数据项目的落地，版权技术开发、内容渠道合作等方面的快速发展，公司将成为国内为数不多的版权综合服务商，版权综合服务将成为公司利润的核心来源。 以优带劣，希望重燃：公司优化互联网营销业务 据公司16 年年报披露，公司互联网营销收入不达预期，由于内容原创能力较弱，产品升级滞后等原因，16 年公司互联网营销收入达1533 万元，同比减少64.13%；公司因此对收购微梦想形成的商誉计提2577 万元的减值。目前，公司将对经营管理团队实施优化，将互联网营销业务纳入到版权事业部统筹管理，委派了富有内容运营经验的管理人员；同时，公司将重点推进微梦想业务和公司版权服务业务的协同，构建互联网原创内容创作、交易和传播平台。另外，在自有自媒体的运营上，公司将加大原创内容的创作，提升内容质量，汇聚用户。 盈利预测及估值 公司的版权服务业务正处于高速发展阶段，我们认为公司最为国内最具先发优势的版权综合服务商，未来高速发展逻辑确定，随着公司进一步改善原有纸类业务，构建以版权服务为核心的版权增值服务，我们预计2017-2019 年公司业绩将大幅提升，营收分别为9.32、11.78、13.58 亿元，净利润分别为1.05、1.56、1.75 亿元；EPS 为0.25、0.38、0.42 元，对应PE 分别为52.32、35.29、31.60 倍，维持"买入"评级。 |
