北陆药业(300016)2017年一季报点评:主业逐步恢复 内生增长趋势确立
投资要点： 维持增持评级。公司公告2017年一季报，实现营业收入1.16亿元，同比增长0.22%；归母净利润2642万元，同比增长28.78%；扣非后净利润2410万元，同比增长22.42%，符合市场预期。随着2017年招标提速，预计对比剂业务将受益产品升级和进口替代加速，公司主业有望恢复快速增长，同时参股标的发展突飞猛进，投资收益逐步显现，中长期发展信心十足。维持公司2017－2019年EPS预测0.49/0.56/0.67元，维持目标价22.04元，维持增持评级。 内生恢复快速增长趋势确立。考虑到细胞治疗子公司中美康士2016年下半年剥离，扣除该影响，母公司口径营业收入同比增长15.99%，营业利润增长27.89%，净利润同比增长36.32%，主业增长恢复趋势确立。公司对比剂升级品种碘帕醇、碘克沙醇定价更高、盈利能力更强，预计随招标推进进入放量增长期，有力拉动公司对比剂业务恢复快速增长；主力品种碘海醇、钆喷酸葡胺价格稳定，有望受益招标新趋势，进口替代仍有提升空间。降糖类产品广泛中标，随糖尿病市场扩容有望持续快速增长。 仲裁执行加速改善资金实力。细胞治疗业务剥离后，2017年Q1已陆续收到法院划拨的强制执行款，有望逐步冲回前期资产减值损失，显着改善表观业绩和资金实力。董事长近期二级市场增持均价17.94元，中长期发展信心十足，公司已打通从肿瘤影像学检测到分子病理学检测、到肿瘤靶向用药的肿瘤诊断治疗一体化产业链，预计外延战略有望提速。 风险提示：招标价格进一步下降；外延整合不达预期的风险。 |
