完美世界(002624)完美的世界:精品成就娱乐王国
公司"游戏+影视"双轮业务驱动，不断坚持"精品化"战略，继手游《诛仙》后，今年下半年有望推出精品端游IP 改手作品《射雕英雄传》、《武林外传》、《完美世界国际版》等，值得期待。目前2017 年市盈率30 倍，看好公司端改手、影游联动战略的发展，维持强烈推荐-A 评级！ "端改手"模式的成功被不断验证，手游研发商头部效应加剧，公司《诛仙》、《神雕侠侣》等端改手作品已获成功，期待下半年新的"端改手"产品推出。基于头部大型端游IP 改编的手游更容易成为爆款，如《梦幻西游》、《倩女幽魂》以及完美世界的《诛仙》等。2016 年9 月至2017 年2 月IOS 中国游戏畅销榜前19 名中，基于端游IP 改编的游戏达11 款。完美世界2013 年端改手作品《神雕侠侣》推出后6 个月内霸占IOS 动作类游戏和角色扮演类游戏Top 10，游戏总排名Top 20。端改手的《诛仙》2016 年年中上线，平均月流水近2 亿，稳居iOS 畅销榜前15 位。2017 年公司储备的《射雕英雄传》、《武林外传》、《完美世界国际版》等端改手优质项目，有望持续爆发。 公司手握大量IP 资源，影游联动挖掘多重价值。影视与游戏的跨界融合与联动成为游戏发展的重要方向之一，能放大IP 价值，产生"1+1>2"的效益，影游联动大势所趋。游改影的代表如国内《仙剑奇侠传》系列，国外的《魔兽》、《古墓丽影》等；影改游的国内如《花千骨》等。完美世界手握大量IP 资源，是国内 "影游联动"领域最具资本与实力的公司，其影游联动代表作品有《诛仙》、《射雕英雄传》等，未来期待更多的影游联动产品推出! 顺应"内容+渠道"发展趋势，打开未来成长空间。影视剧"内容+渠道"融合型公司的代表如好莱坞6 大电影集团、中国的万达；游戏"内容+渠道"融合型的代表型公司如腾讯、网易、任天堂等。这类公司业绩稳定，盈利能力强，内容+渠道相互融合是未来发展趋势。完美世界2016 年收购今典院线，获取了优质渠道资源，纵向整合产业链。 维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司2017-19 年净利润分别为14.5 亿元、16.9 亿元和19.4 亿元，对应PE 分别为29.9 倍、25.6 倍和22.4 倍，公司作为优质的白马型公司，维持强烈推荐-A 评级！ |
