游族网络(002174)17年游戏产品储备丰富 大IP战略迎来价值释放期
公司以大IP+全球化+大数据为三大战略，本报告聚焦公司的大IP 战略，我们认为2017 年是公司大IP 战略布局业绩释放期，当前股价对应17 年PE 仅24 倍，给予"强烈推荐-A"评级。 以影视+游戏为核心的IP 管理工程支撑IP 开发。公司在IP 打造和开发上具有如下特点：（1）以工作室为核心，深耕重点IP 游戏。以IP 划分工作室，有助于沉淀细分品类的开发运营经验，维持IP 续作生命力。（2）擅长打造原创IP。不同于将游戏作为IP 变现终点的通常做法，公司通过游戏长线运营打造女神、少年等原创IP。（3）影游联动，放大IP 影响力。体外成立游族影业，筹备《三体》项目，与狮门出品电影，联合成立电影基金，与CAA 合作等。 二三季度多个大IP 游戏上线，为业绩持续爆发奠定基础。2017 年一季报高增长主要来自于手游《狂暴之翼》、《少年三国志》及页游《盗墓笔记》等游戏的贡献；二季度，预计大力推广4 月上线的《战神三十六计》（SLG 页游，原创IP），6 月份上线《射雕英雄传》（页游），《军师联盟》（剧游联动IP，页游+手游MMORPG），《女神联盟2》（手游，原创IP）；三季度预计上线《神迹大陆》（MMORPG 手游），《战神三十六计》（手游）、《女神联盟3》（页游）,《猎龙计划》（日本手游）；日漫IP 手游《妖精的尾巴》也有望下半年推出。 大IP+全球化+大数据三大战略深入推进为公司中长期发展保驾护航。公司手握《三体》《权力的游戏》等多个顶级IP，长期沉淀的研发运营经验为后续重磅IP 的开发奠定基础。2016 年游族网络海外收入占比已经超过一半，《狂暴之翼》已成为1 月份海外流水Top1 的APRG 手游，其1 月份海外流水已超过千万美元，预计其3 月份海外流水已接近2000 万美元，国内流水达到8000 万元。掌淘科技收购完成，大数据业务将助力提升游戏推广运营精准度，以提升游戏业务利润率。 盈利预测及投资评级：预计17-19 年净利润为9.31/11.23/14.11 亿元，当前股价对应的PE 仅为25/20/16 倍，安全边际明显，维持"强烈推荐-A"的投资评级，给予2017 年30-32 倍PE，对应目标价区间为32.40-34.56 元。 风险提示：1、页游和手游行业竞争加剧；2、非公开增发完成时间不确定；3、限售股解禁风险。 |
