科士达(002518)2017年一季报点评:收入符合预期 销售与研发扩张导致费用大幅增长
公司发布年1季度业绩公告：报告期内，收入达到3.98亿，归母净利润0.51亿，分别同比增长16.53%和4.06%；同时，公司预告2017年1-6月份经营业绩范围，0.97亿-1.31亿。公司收入增长基本符合预期，销售费用和管理费用的增长明显，两费用率提高3.2个百分点，导致净利润率下降1.8个百分点。管理费用和销售费用增长的主要原因是公司业务扩张，在研发与销售领域的投入加大。公司UPS产品竞争稳中有升，充电桩模块、光伏逆变器业务仍有望保持快速增长。维持强烈推荐评级，调整目标价为17.5-18.5元。 收入基本符合预期：公司收入增长基本符合预期，综合毛利率33.71%，基本持平。公司报表质量仍然比较健康，预收账款及存货分别同比增长38%和17%，先行指标较强。 销售、研发人员扩张导致两费率大幅提升并影响当期盈利能力：公司营业税费附加及三项费用总额达到8607万元，同比2016年Q1 6303万元上升2304万元，占比从18.44%提高到22.03%；其中销售费用和管理费用分别增长1368万元和713万元，主要原因是随着公司业务扩张，销售人员和管理人员大幅增长。 生产效率仍在提高，业务面的扩展需要一定的投入：得益于公司的成本控制与自动化生产改造，人均产值仍在稳健提高。但目前公司业务面处于培育与投入期，研发、销售体系的人力资源还在不断扩张。公司以UPS为核心，以点带面扩大数据中心相关产品，精密空调及配套产品16年增长明显，未来IDU、IDM、环境监控系统等将逐步进入市场产生；充电桩业务有望借助成本优势快速扩张，逆变器大客户实现突破；人员扩张是必然需求，短期造成费用率快速上升。 维持"强烈推荐-A"投资评级。 风险提示：充电桩模块价格下降超预期，铅价波动过大。 |
