柳工(000528)2017年一季报点评:1Q17业绩符合预期 盈利能力大幅改善
1Q17 业绩符合预期 柳工公布1Q17 业绩：营业收入24.3 亿元，同比增长14.9%；归属母公司净利润1.1 亿元，同比增长623%，对应每股盈利0.1元。符合预期。 收入快速增长，毛利率小幅提升。1Q17 工程机械需求明显复苏，挖掘机行业累计销量同比增长99%，而柳工的挖掘机则累计同比增长114%；装载机行业累计销量也实现了7%的同比增长。综合毛利率小幅提升0.1ppt 至23.4%。 费用率下降，净利润率提升。由于规模效应提高及公司成本费用控制得当，管理费用率和财务费用率均下降了1.2ppt。因营销力度加大销售费用率小幅上升了0.3ppt。资产减值损失下降了11.3%；投资收益由去年同期的亏损1,405 万元增加到收益205万元；营业外收入同比下降38.6%，主要由于收到政府补贴减少所致。净利润率同比上升3.8ppt，公司盈利能力有了明显的提升。 经营活动现金流同比增加。截至1 季度末，存货/应收/应付账款余额较年初增加1.5 亿元/4.5 亿元/4.6 亿元。经营活动现金流净流入同比增加1.6 亿元至4.5 亿元。 发展趋势 挖掘机增长仍可持续，装载机需求出现分化。3 月份挖掘机销量在高基数下依然保持了55%的高增速，且在供给出现瓶颈的情况下，单月销量依然达到2014 年以来的最高，说明下游需求依然强劲。我们预计4 月挖掘机销量增长仍可持续，全年总销量有可能超过10 万台。而相比于挖掘机，装载机由于下游应用更窄，回收期更长，且下游的工艺出现变化（如炸药管控趋严的情况下，采石场只能用挖掘机加破碎锤进行开凿），增速略慢。 盈利预测 我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应2017e 1.0x P/B。我们维持中性的评级和人民币10.60 元的目标价。 风险 下游需求不及预期。 |
