浙江东方(600120)2016年年报点评:金控+贸易拾级而上 特色大资管模式逐步成型
16年业绩符合预期 浙江东方公布16年业绩：营业收入44.95 亿元，同比下降41.6%；归属母公司净利润6.6 亿元，同比增长12.3%，对应每股盈利1.31元。报告期ROE 11.5%。 发展趋势 资产重组步入尾声，"金控+贸易"战略拾级而上。1）公司拟收购浙金信托55%/大地期货100%/中韩人寿50%股权并募集12亿配套资金已获证监会批准，重组项目已进入收尾阶段。完成后，公司将在原有产融投资/融资租赁/私募基金管理业务基础上，获取信托、期货和保险三块金融牌照，构建"金控+商贸"的控股集团。2）剥离纺织+地产，聚焦主业：16 年6 月起纺织公司狮丹努公司不再并表，目前正积极推进其海外上市进程。此外，公司继续收缩房地产业务，不再进行新的地块贮备及开发，逐步实现退出。 经营稳中有进，毛利率全面提升。因狮丹努不再并表同时公司主动缩减大宗贸易业务，公司营收缩减但净利润仍实现12.3%增长，其中商品流通/工业制造/商品房/融资租赁毛利率分别实现+0.14ppt/0.56ppt/11.30ppt/5.70pptYoY 至13.3%/14.0%/24.7%/81.8%。此外，公司加大风险事件处置力度，再次补提索日新能源专项坏账准备3527 万元（累计计提2.87 亿），有助提升资产质量稳健性。 投资与类金融业务收效显着，特色大资管模式逐步成型。1）国金租赁16 年实现净利润1368 万元，总资产同比+15.3%YoY 至12.3亿。公司于报告期向国金租赁增资1.6 亿元，持股比例由75%提升至86.5%。2）公司通过东方产融开展直接投资；通过东方产融+国贸东方资本+东方嘉富开展基金管理，管理规模已达46.26 亿元。其报告期分别出售海康威视2874.6 万股实现收益6.57 亿元，出售国贸东方资本定增二期获得收益3499.7 万元。 盈利预测 我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币1.45 元与1.44 元上调1%与11%至人民币1.47 元与1.6 元。 估值与建议 目前，公司股价对应17e 2.0x P/B。我们维持推荐的评级和人民币40.70 元的目标价，较目前股价有45.36%上行空间。 风险 资产重组进展不及预期，政策不确定性。 |
