金达威(002626)2016年年报点评:业绩符合预期 看好公司保健品业务未来的发展
核心观点 业绩符合预期，保健品业务快速增长。公司公布2016 年年报，全年实现营业收入16.63 亿元，同比增加38.12%，归属上市公司股东的净利润为3.00亿元，同比增加166.29%，对应EPS 为0.51 元（扣非后），业绩符合市场预期。公司业绩大幅提高一方面由于维生素A原料药价格上涨，公司营收增加；另一方面，保健品业务的快速增长也为公司业绩做出重要贡献。报告期内，公司维生素A 系列产品的营收增加约2.24 亿元，同比增长101.61%；保健品系列产品销售增加3.04 亿元，同比增长96.82%。由于原料药价格提升及高毛利保健品业务的占比增加，公司毛利率提高至41.04%，较去年提升3.81pp。费用方面，公司销售费用率为5.90%，较去年同期提高1.16pp，主要是由于子公司Viter Best 合并报表所致。管理费用率为12.91%，较去年同期减少6.88pp。 保健品细分领域的先行者，未来潜力大。近年来，随着全民经济水平、健身意识的提高，运动营养品成为保健品行业内发展最快的细分领域。公司通过自身的不断发展及海外的并购，逐渐成为运动营养保健品领域的佼佼者。目前，公司拥有多个全球知名的保健品品牌，如美国Doctor’s Best、Viter Best、LABRADA、日本舞昆等，产品涉及运动营养品及功能性健康食品。我们认为，我国运动营养保健品产业的发展目前正处于起步阶段，公司作为行业内的先行者，未来将持续受益。 布局冰雪产业，与保健品产业协同发展。报告期内，公司控股子公司与国家体育总局冬季运动管理中心签署了《项目合作协议书》，此次协议的签订，使公司在未来六年内，成为国内拥有冬季赛事项目资源最多、场次最多、版权最多的企业。我们认为，布局冰雪产业，一方面将为公司直接带来相应的版权广告受益；另一方面，公司体育产业的布局将有利于公司运动保健品的推广，有助于公司的保健品更快得到消费者的接受和认可，二者将发挥协同作用。 财务预测与投资建议 我们预计公司2017-2019 年的每股收益为0.57/0.60/0.72 元，维持给予公司2017 年34 倍估值，对应目标价为19.38 元，维持买入评级。 风险提示 如果公司保健品转型不达预期，可能会影响公司的业绩。 |
