金固股份(002488)调研系列十四:"新零售"理念 做专再做强汽车后市场
1、汽车超人业务发展初见成效。公司2015 年开始大力发展汽车超人业务，定位汽车后市场，目前汽车超人主要流水来自轮胎销售，2016 年实现收入8.9 亿元，用户数达到1000 万，线下合作门店突破2 万家。 2 公司以"新零售"理念调整思路，把业务先做专再做强。面对过去两年的市场洗牌，公司的业务发展路径经历了更多思考，从"新零售"角度出发，公司突破"电商"思维，利用互联网技术，建立最有效的下单体系和物流体系，实现产品和服务的优质嫁接，利用现有优势以做零售的理念，满足消费者诉求，做到专业化树立品牌形象，然后向多产品拓展做强后市场。 3 降低广告费用，加强物流和线下投入，改善公司盈利能力。汽车超人前期推广广告费用比较大，对公司盈利能力有较大影响，基于现在汽车超人已初具规模，公司将逐渐降低广告费用。同时，公司加强物流管理建立物流仓储中心，更合理的配置资源；加强线下店铺推广和管理，自有和加盟店铺并进，完善布局区域；逐步降低天猫业务体量减少抽成影响。我们认为在一系列措施下，汽车超人平台毛利有望逐步改善提升。 4、汽车金融业务接力汽车后市场。在汽车超人拥有较大规模的用户基础和用户资信数据后，公司积极发展汽车金融业务，2017年公司汽车信贷规模在不断增长，预计到年底月均信贷额度将达到1 亿元以上。虽然2016 年公司汽车金融板块营收600 万，但汽车金融板块业务2017 年有望成为汽车钢轮业务之外最大的业绩贡献点。 5、盈利预测。我们预计公司2017、2018 年归母净利润0.9、2亿元，目前股价对应估值：92、42 倍。 6、风险提示：销量不达预期、汽车行业波动风险。 |
