上海新阳(300236)半导体材料领军企业 晶圆化学品将放量增长
受益国内晶圆产能投放，大客户持续突破，化学品及配套设备进入放量阶段 1、半导体晶圆化学品主要覆盖中芯国际、无锡海力士、华力微电子等多家半导体客户。芯片铜互连电镀液是中芯国际的第一供应商，铜制程清洗液和铝制程清洗液进入供货阶段；用于IC 封装基板的电镀铜添加剂在多家客户开始出货。公司进入了台积电的合格供应商名录，目前处在产品验证阶段。 2、我们认为，随着国内多座新增半导体晶圆制造厂陆续投产以及主要半导体客户加大使用国产材料，公司凭借过硬的产品质量和半导体Baseline 机台应用案例，将有望突破台积电等海内外大客户，晶圆化学品及配套设备进入放量阶段。 大硅片持续涨价，积极布局半导体材料及设备领域，打开长线成长空间 12 英寸大硅片项目将于2017 年二季度开始小批量试生产，预计2017 年底小规模量产，预计2018 年6 月量产，一期设计产能为15 万片/月，2017 年国内大硅片需求量约为60 万片/月；划片刀项目出货量约为3K 片/月，未来将贡献正收益；参股45%的新阳硅密从事晶圆级封装湿制程设备的技术升级改造。我们认为，300mm 硅片涨价是中长期过程，大硅片项目将持续受益；随着国内半导体产业的快速发展，领先布局的新阳硅密、大硅片项目等将为公司打开长线成长空间。 功能性涂料定位高端，员工持股计划、大股东和高管增持凸显长期发展信心 考普乐定位高端涂料，拥有自主品牌和核心技术，产品包括PVDF 氟碳涂料和重防腐涂料等，将受益于功能涂料的国产化率提升以及政策对氟碳涂料日益严格的环保要求。公司开展了两期员工持股计划；今年以来，大股东和高管多次增持公司股份，看好公司中长期发展潜力。 盈利预测与投资建议 公司是国内半导体材料的领先供应商，大客户市占率持续提升，受益国内半导体晶圆制造产能密集建设以及半导体材料国产化的历史性机遇。预计2017～2019年EPS 为0.56 元、0.76 元、1.14 元，基于业绩增长的弹性，可给予公司2017 年65～70 倍PE，未来6 个月的合理估值为36.40～39.20 元，维持公司"强烈推荐"评级。 风险提示 1、产品销量低于预期；2、晶圆产能投产进度不及预期；3、客户验证进度缓慢。 |
