鲁阳节能(002088)2016年年报及2017年一季报点评:新老业务齐头并进 业绩保持高速增长
事件： 公司公布年报和一季报，16 年及17 年Q1 分别实现营业收入11.90 亿元和2.67亿元，同比分别增长5.01%和14.00%，实现归母净利润1.05 亿元和0.17 亿元，同比增长81.89%和130.77%。 点评： 经营持续好转：16 年公司盈利情况底部向上，今年一季度公司收入、净利润维持较好增长态势，得益于陶瓷纤维量价稳步复苏、玄武岩产品淡季不淡。行业景气好转带来公司基本面持续向好的逻辑正持续验证。 盈利能力改善且具有较好弹性。公司16 年陶瓷纤维制品和岩棉毛利率分别为33.6%和28.2%，同比增加2.9pct 和9.3pct，主要是陶瓷纤维量价复苏以及岩棉产能利用率提升摊薄固定成本所致。今年一季度能源成本和运输成本对毛利率虽有所压制，但通过提价适当转移，毛利率同比仍在改善（+1.5pct），预计后续随着销量的增长，毛利率还有较大的向上空间。 岩棉中期市场容量翻番，短期受环保整治影响份额快速向大厂靠拢：岩棉是一种防火等级达到A 级保温与节能材料。目前国内建筑保温材料市场容量约500 亿，但岩棉等其他无机材料仅占20%，未来随着建筑防火等级的不断提升，岩棉凭借优秀的防火性能市场空间有望翻倍。短期，因岩棉生产过程中存在废气排放，且中小产能多集聚在河北省，在环保持续高压下行业市场份额持续向大厂靠拢，公司产品正持续放量，一季度淡季出货额水平媲美传统旺季，行业景气不容忽视。 投资建议： 短期看，我们认为公司经营将持续向上，主业在外资股东深度合作展开背景下盈利将持续修复，岩棉业务受行业景气上行公司业绩弹性大大增强，我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.61 元、0.80 元、0.98 元。 风险提示：政策执行不到位。 |
