圆通速递(600233)2016年年报及2017年一季报点评:16年同比增长91％ 一季度业绩不达预期
投资要点： 16 年报业绩增长91.24%，基本符合预期。公司发布2016 年年报，报告期实现营收168.18亿，同比增长39.04%，归母净利13.72 亿元，同比增长91.24%，扣非净利润12.99 亿，同比增长55.72%，实现基本每股收益0.57 元，加权平均ROE 为27.81%，同比提高2.71 个百分点。 17Q1 业绩增长7.01%，略低于预期。同时，公司发布2017 年一季报，期间实现营业收入34.94亿，同比增长6.95%，归母净利润2.79 亿元，同比增长7.01%，扣非净利润2.43 亿，同比增长4.97%，实现基本每股收益0.099 元，加权平均ROE 为3.35%，同比减少4.04 个百分点。 业务扩展如期，16 年业绩大幅增长。16 年公司快递业务量为44.60 亿件，处于行业首位。 报告期内公司加强网点扩张，截止16 年底，公司拥有县级以上城市覆盖率达到96.1%，较去年提升2.2 个百分点；公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心62 个，较去年增加2 个；在全国范围建设的圆通驿站、店中店、自有门店以及代办点等终端门店网点3.77 个，较去年增加超过1.37 万个；同时，干线布局逐渐完善，截止16 年底，公司拥有机队5 架；航空运输通达113 个机场，航线覆盖城市113 个，累计开通航线数量达1373 条；汽运网络全网运输车辆超过3.6 万辆；陆路运输干线3475 条。 单价竞争导致毛利小幅下滑。目前快递行业仍处于低价竞争的大环境中，2016 年各公司整体单价均有小幅下滑，导致毛利率小幅下降。2016 年公司毛利率为12.94%，同比减少0.48 个百分点；2017 年为11.73%，下降约1.8 个百分点。 15 年股权激励费用导致业绩超额增长。16 年公司期间费用率大幅下降，其中占比最大的管理费用不升反降，主要系2015 年计提股权激励费用1.16 亿；此外，受益于加盟模式，新网点扩展及业务量增长，并未带来其人员的增加，故其销售费用、管理费用中的人员薪酬并未线性增长。综合来看，16 年期间费用率仅为3.12%，同比减少2.02 个百分点。 维持盈利预测，维持“增持”评级。综合来看，公司在2016 年业绩表现靓丽，一季度表现低于预期，我们认为可能是公司放弃价格战，提升服务品质而造成的阵痛。目前，整个快递行业增速仍在30%左右，我们相信公司会及时调整战略，维持行业龙头地位。我们维持盈利预测，预测公司17-19 年EPS 分别为0.57 元、0.64 元、0.73 元，分别对应PE 为36 倍、32倍、28 倍，维持“增持”评级。 风险提示：快递行业增速下滑，公司竞争力下降 |
