铁汉生态(300197)调研简报:PPP订单助力业绩增长
PPP项目助力公司业绩增长。PPP业务已成公司核心竞争力，公司2016年新签订单金额121.84亿元，同比增长260%，其中PPP项目合计金额75.99亿元，占比达62.37%。2017年至今新增订单中由公司完成的合同金额近70亿元，远超2016年全年营收，其中PPP项目占据77%，预计全年订单达300亿元，订单饱满且PPP项目建设期基本在1-2年，公司业绩有望迎来高增长期。此外，公司在手现金充裕，叠加不超过11亿元的可交换债券和10亿元中票发行额，为PPP落地执行带来有力支撑。 外延收购完善公司产业链。公司2016年收购了星河园林和山艺园林，夯实园林主业。特色小镇建设包含大量生态景观园林、生态环保、市政绿化等内容，现阶段中央政府大力推动，未来发展空间较大。此次收购的北京星河园林在雄安新区附近有一万亩苗木基地，未来公司有望增加雄安新区业务量，拓展京津冀业务布局；公司收购锦源环保和盖雅环境，入股中国水务和昌源水务，布局生态环保领域。公司今年的研发将集中在黑臭水体领域。由于生态环保业务毛利率相较园林业务更高，未来，生态环保领域将成为公司重点发展方向，公司将逐步提升订单获取能力，增厚业绩。公司收购幸福天下，进军文化旅游产业，为公司培育新的利润增长极。根据公司战略转型需求，预计今年还将在外延并购方面有进一步的动作。 员工持股计划彰显公司信心。2017年2月公司通过第二批员工持股计划，总规模不超过9亿元，参与对象为公司骨干，不超过1000人，占公司员工总数的三分之一。此举彰显公司长远信心，并将充分调动员工积极性，完善公司激励机制，助力公司顺利完成战略转型。 风险提示。PPP项目落地不及预期，公司业绩低于预期，战略转型效果不达预期，国内外二级市场系统性风险。 |
