云铝股份(000807)2017年一季报点评:业绩改善明显 受益供给侧改革加速推进
维持增持评级，上调目标价至11.2元。考虑到公司是国内唯一上市水电电解铝企业，将充分受益于电解铝供给侧改革，上调2017/2018 年EPS预测至0.34/0.51 元（前值0.32/0.47 元），新增2019 年EPS 预测0.64 元。参考行业估值水平，给予2017 年33 倍PE 估值，上调目标价至11.2 元（前值8.09 元），当前空间35%，维持增持评级。 业绩表现符合预期，“拓展两头、优化中间”战略持续强化。公司2017 年一季度营收/归母净利47.3/1.17 亿元，分别同比+57.47%/+381.97%，业绩表现符合预期。一季度国内电解铝成本上行推动铝价保持高位，公司凭借“拓展两头、优化中间”战略，氧化铝自给率约为40%，锁定部分生产成本，充分享受铝价上涨带来的红利。氧化铝方面：文山一期80 万吨产能已投产，二期60 万吨投产在即；老挝100 万吨预计19 年投产，届时氧化铝自给率将达到100%，进一步保障原材料供应和降低成本。 唯一水电电解铝企业，供给侧改革将充分受益。4 月14 日新疆发布《关于停止违规在建电解铝产能的公告》，叫停3 家违规电解铝项目共计200万吨/年，供给侧改革力度显着加强。公司作为国内唯一水电电解铝企业，产能不受到环保、合规等因素限制，不存在叫停风险。公司电解铝产能120 万吨，我们测算铝价每上涨1000 元，公司净利润将增厚5.68 亿元，业绩弹性较高，未来有望充分受益于电解铝供给侧改革持续推进。 催化剂：电解铝供给侧改革推行力度超预期 风险提示：氧化铝价格大幅上行 |
