徐工机械(000425)一带一路 徐工印尼公司开业 对印尼出口连续两年翻倍增长
事件：2017 年5 月30 日，徐工印度尼西亚公司正式开业。 印尼是徐工集团国际化的重要海外市场，近两年徐工对印尼的出口增速连年超过100%。徐工多项产品的印尼市场占有率已牢牢占据印尼中国品牌第一位。徐工印尼公司的建立，将促进徐工品牌在印尼可持续发展，并为徐工品牌辐射整个亚太区打下坚实的基础。 受益"一带一路"，徐工集团1-4 月出口达2.9 亿美元，同比翻番增长。其中在"一带一路"国家的出口金额占徐工集团出口的75%。 新总裁上任，管理层顺利交接：公司董事会于2017 年4 月8 日收到公司总裁王民先生、副总裁杨东升先生的辞职报告；王民先生仍担任公司董事长。公司董事会聘任陆川先生为公司总裁。 背靠徐工集团，集团挖掘机业务大幅增长 徐州国资委持股42.6%，是最大的工程机械上市国企之一，国资委的扶持将使徐工受益"一带一路"。徐工集团：挖掘机业务有望大幅增长，尚在上市公司之外。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军，市占率稳定近10%，仅次于三一重工和卡特彼勒。 工程机械：行业复苏，汽车起重机接棒挖掘机，持续性有望超预期 新增需求改善、更换需求增加、需求结构修复、行业竞争格局改善等原因驱动行业复苏。挖掘机、推土机销量引领，汽车起重机紧随其后，混凝土等其他板块也跟随步入复苏通道。 徐工占据汽车起重机市场过半份额，且人员最为充足、供应链完善 作为国企，徐工机械在人员裁减方面较为谨慎，因此在行业需求暴涨的情况下，徐工拥有最为充足的人员机构，且零部件供应充足，短期内其市场占有率有望维持甚至持续提升。汽车起重机3 月份徐工销量784 台，同比增长84.2%，2017 年一季度徐工销量占市场份额的48.3%，居行业第一位。中联重科、三一重工分列二、三位，市场份额大致都在20%左右。 徐工机械：核心骨干持股，激励机制较好；目前股价倒挂，安全边际较好 公司核心骨干员工2015 年2 月认购申万宏源宝鼎众盈1 号集合资产管理计划，主要投资于公司股票，实现个人利益与公司利益的统一。资管计划总规模为2.77 亿元，存续期为36 个月。建仓均价为5.07 元/股。 投资建议：未来受益于工程机械行业回暖，公司作为汽车起重机龙头，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.14、0.21、0.28 元，对应PE 分别为25x、17x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性，我们认为公司业绩有望超预期，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。 |
