瑞凌股份(300154)2016年年报及2017年一季报点评:2016年业绩略低于市场预期 2017年Q1业绩强劲反弹
投资建议 瑞凌股份（300154.SZ）是国内焊接行业领先企业，致力于“成为国际一流的综合性焊接企业集团”。公司持续加大对高端焊接设备产品技术投入，增强行业竞争力。公司焊接机器人业务在客户服务、技术储备方面的优势显着，有望成为公司盈利亮点。我们预计公司2017-2019 年分别实现净利润0.92亿元、1.01 亿元、1.10 亿元，EPS 分别为0.21 元、0.23 元、0.25 元，当前股价（8.36 元/股）对应PE 分别为40.6X、36.9X、34.1X。目前公司市值仅为37.4 亿，在排出“2017.3.31 日，账上货币资金为14.1 亿”影响后，以2016年0.73 亿净利润计算，公司剩余资产的市盈率仅为31.9X。再考虑壳资源价值（保守估计为30 亿），安全边际相对充足。公司重点布局高端焊接设备、焊接机器人业务，市值弹性较大，维持【推荐】评级。 投资要点 2016 年业绩略低于市场预期，通过加强渠道管理和市场开拓，2017 年Q1 业绩强劲反弹 通过调整产品销售结构，2017 年Q1 产品毛利率同比上升4.11% 现金流充裕，存在较强外延发展预期 国内焊接行业领先企业，加大对高端焊接设备投入，受益行业洗牌整合红利 风险揭示：焊接行业下游市场需求持续低迷风险；高端焊接设备研发不及预期风险；焊接机器人市场开拓进程受阻风险；原材料价格持续大幅上扬，毛利率降低风险。 |
