保隆科技(603197)调研系列二十八:从气门嘴到TPMS 由传统零部件到汽车电子供应商
1、以气门嘴、排气系统管件为基，大力发展汽车电子业务。公司是全球领先的气门嘴和排气系统管件生产商，这两块业务具备较强的市场竞争力，全球市场占有率较高，也是目前公司的基石业务；近年来，公司大力发展汽车电子（TPMS"胎压监控"、传感器）、汽车结构件业务，储备新的高增长潜力业务。 2、全球领先的气门嘴、排气管件供应商。公司是全球排气系统一级供应商佛吉亚 、天纳克、康奈可的主要排气尾管供应商，产品国内主要配套车型有别克君越、奥迪 A6L、福特蒙迪欧、福特锐界、日产天籁、长城哈弗H6 等。公司2016 年销售气门嘴2.2 亿只左右，是全球最大的气门嘴生产企业之一，覆盖全球主要市场的OEM 和AM 客户。 3、TPMS 带领公司进入新的高增长蓝海市场。根据测算，高速公路爆胎是行车主要的安全隐患，同时及时补充胎压至合理水平可以降低油耗3%~5%左右。因此TPMS 作为及其重要的安全及节油部件近些年装配率不断提升。2007 年美国已经立法轻型车必须安装TPMS，欧盟2014 年11 月也已经强制新乘用车必须安装TPMS，国内目前新车TPMS 装配率仅30%，增长空间巨大。 4、坐拥客户资源，公司TPMS 业务国内领先。依托气门嘴业务的客户及规模优势，公司目前已经成为国内主要的TPMS 供应商，主要客户包括：上汽通用、通用五菱、北汽银翔、比亚迪、长安汽车、东风汽车、一汽轿车等自主、合资客户。公司募投项目资金50%以上用于TPMS 核心传感、控制器的研发制造，募投项目落地后将进一步提升公司TPMS 的竞争力及盈利能力。 5、投资策略。我们预计公司2017、2018 年归母净利润1.76、2.1 亿元，目前股价对应动态估值：31、26 倍。 风险提示：乘用车销量下滑、气门嘴需求不及预期！ |
