三花智控(002050)汽零资产拟注入 静待再造一个三花
事件： 公司拟以21.5亿元对价，向三花绿能发行股份购买其持有的三花汽零100%股权。同时拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金13.2亿元，将用于三花汽零“年产1,150万套新能源汽车零部件建设项目”、“新增年产730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”、“新增年产1,270万套汽车空调控制部件技术改造项目”、“扩建产品测试用房及生产辅助用房项目”及支付中介机构费用。 投资要点： 全球制冷控制元器件领军企业公司热力膨胀阀产品市占率全球第二，主要竞争对手为日本的不二工机；电子膨胀阀、四通换向阀、微通道热换器等产品的市场占有率位居全球第一，是众多知名空调厂家的战略合作伙伴。空调行业在2016年经历了去库存，2017年进入补库存周期，下游客户产品供不应求，带动公司业绩增长。 拟收购三花汽零100%股权，同时募投提升产能公司拟以21.5亿元对价，向三花绿能发行股份购买其持有的三花汽零100%股权。同时拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金13.2亿元，用于新能源汽车零部件项目的产能扩建项目，三花汽零2017-2019合计业绩承诺不低于6.2亿元，其中预测2017/2018/2019年度合并报表归属母公司股东的净利润预测数分别为1.69/2.08/2.45亿元。 特斯拉热管理系统零部件独家供应商，技术壁垒构筑长期成长空间三花汽零目前已通过特斯拉、比亚迪、吉利、蔚来汽车等新能源汽车厂商的一级供应商认证，取得了相应产品的供货资质，其中主要产品已与特斯拉签订了战略合作协议。公司从2013年开始给特斯拉ModelS供货，以及后来的ModelX,目前已成为Model3相关热管理系统部件的独家供应商。除了享受特斯拉Model3量产带来的增量贡献，三花汽零已开始给国内几大新能源汽车龙头公司供货，且正处于逐步爬坡阶段，逐步贡献增量。同时新能源汽车整个热管理系统单车价值量是现供产品的10倍，三花汽零技术储备扎实，未来产品线持续扩充潜力大。 盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，在非公开发行未最终完成时，暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素，预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.55/0.60/0.70，对应的PE分别为28/25/22倍，若本次非公开发行在2017年完成,则预估公司2016/2017/2018年EPS将增厚至0.60/0.71/0.84元，由于公司的核心技术在全球市场具备竞争优势，增发拟募投项目订单明确，且符合汽车产业结构升级带来的需求变动趋势，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：非公开发行不能顺利完成的风险；原材料价格上涨的风险；空调行业销售不达预期的风险；新业务拓展不达预期的风险。 |
