东山精密(002384)投资加码FPC、LED 突破产能瓶颈
一、事件概述 近期，公司发布对外投资公告：与全资子公司苏州维信在江苏省盐城市合资成立盐城维信，盐城维信注册资本为人民币1亿元，其中苏州维信出资9500万元，占注册资本的95%，公司出资500万元，占注册资本的5%；与全资子公司牧东光电在江苏省盐城市合资成立盐城东山，盐城东山注册资本为人民币5000万元，其中本公司出资4750万元，占注册资本的95%，牧东光电出资250万元，占注册资本的5%。上述两项议案均获得董事会通过，无须提交股东大会批准。 二、分析与判断 投资扩产，产能及场地紧张得到解决 1、根据公司此前公告，拟在江苏盐城成立盐城东山或盐城维信，项目总投资30亿元，占地约500亩，总建筑面积55万平方米，投资柔性线路板、LED封装和盖板玻璃等项目。 2、我们认为，子公司MFLX拥有世界领先的FPC生产技术，而苏州维信是子公司MFLX在苏州的全资企业，此次投资将有效解决苏州维信的产能瓶颈，增强公司FPC业务的生产能力。LED业务是公司重要的业绩增长点，此次扩产将为LED业务未来的增长提供支撑。同时，公司的场地紧张问题也将得到解决。 大客户迎销售大年，助力FPC业绩放量 1、公司于2016年完成对FPC制造领域领先企业MFLX的收购。MFLX大客户迎来产销大年，伴随着其主要客户A公司产品销量的增长以及FPC单机价值量的提升，预计公司FPC业务将迎来放量。 2、从长期来看，公司的FPC产品在可穿戴设备、新能源汽车领域的渗透，将打开其未来长期的增长空间。 积极推动境外融资款偿还，财务费用将有效减低 公司已于近期完成定增募资事项，定增价为20.12元/股，募集资金总额约45.00亿元，募资净额约44.39亿元。目前，正在积极推动资金出境偿还境外融资款项，预计相应的外汇管理和银行手续办理完成之后，公司的财务费用将回归常态。 5G渐行渐进，传统主业迎来增长新周期 公司的原主业为精密钣金、精密压铸生产，主要包涵应用于基站天线、滤波器和功放散热片等，并与华为、爱立信等全球主要通信设备厂商深度合作。根据5G的发展规划，2019年、2020年将进入投资建设期。而5G通信的天线技术向Massive MIMO的演进，将进一步提升对天线、滤波器等的需求。我们预计，随着5G通信的到来，公司传统主业将进入增长新周期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元，当前股价对应的PE分别为39X、30X和25X。考虑公司领先的FPC生产技术以及FPC应用市场空间大，业绩具备较大的增长弹性，给予公司2017年45~50倍PE，未来6个月合理估值27.90~31.00元，维持"强烈推荐"评级。 四、风险提示： 4.5G、5G建设推进不达预期；行业竞争加剧；新技术创新及应用不及预期。 |
