中鼎股份(000887)2016年年报点评:业绩持续增长 期待AMK TFH业务扩张
事件：近日近日公司公告年报，2016年实现营收83.8亿元，同比增28.1%；归母净利润9.0亿元，同比增26.3%。综合毛利率29.7%，相比2015年提升1.1pct；净利率11.1%，相比2015年降低0.4pct。此外，公司公告2017年一季度业绩预告，2017Q1净利润同比增长30%-40%。 全球化布局企业，内生增长稳健外延持续落地。公司是国内零部件企业中少有的成功实现全球布局的企业之一，2016年全球市占率约3%、国内市占率约10%。在国内公司业绩基本跟随乘用车行业增长；海外市场通过外延并购实现扩张，我们估计扣除AMK并表效应2016年海外营收增长约16%。2017Q1公司利润增长30%-40%，我们估计扣除AMK和TFH并表，2017Q1公司整体利润增长约15%。 AMK伺服电机全球领先，期待2017年在华落地。公司2016年7月1.3亿欧元对价收购德国AMK，其伺服电机、电池控制技术在近五十年都处于行业领先地位。AMK业务基本局限在欧洲，管理层内部问题导致业务开拓迟缓。AMK 2015年营收14.6亿元，净利润1.1亿元，并购后公司大力推动AMK在国内以多种形式合作，预计2017年AMK在华将落地。 TFH新能源车冷却产品增长空间广阔，斩获奥迪Q6电池冷却系统订单。2017年2月1.85亿欧元收购德国TFH，TFH是汽车管件全系统供应商，2015年全球市占率约13%。TFH的发动机冷却和电池冷却产品在PHEV、EV上应用广泛，每年增长约30%。2017年4月公司公告TFH收到奥迪电动车Q6电池冷却系统订单，供货6年每年810万欧元。TFH 2015年营收15.8亿元，净利润9200万元；2016年业绩有望持续增长。 业绩持续增长，期待AMK、TFH业务扩张，维持"增持"评级。非轮胎橡胶领域公司客户及规模优势显着，通过内生+外延方式在全球扩张。此外在新兴领域通过收购两大具备全球竞争力的德企布局智能汽车、新能源汽车市场，发展空间广阔。不考虑潜在外延并购，预计公司2017-2019年EPS分别为1.01/1.18/1.38元，维持"增持"评级。 风险提示：全球汽车销量不及预期，并购整合不力 |
