均胜电子(600699)已剥离Preh Automation 60％股权 三大业务更聚焦
事件： 公司公告Preh Automation 股权转让进展，截至6 月16 日已完成60%的股权交割，付款7,800 万欧元，并预计7 月完成后续40%的股权交割，本次60%的股权转让投资收益预计在1.9 亿-2.2 亿元之间。 点评： 剥离Preh Automation，预期重获双赢局面。Preh IMA Automation 是工业机器人研发、制造公司，可以为客户提供定制化的智能制造产品和相关服务，2016年522 万欧元净利润，与2015 年的525 万欧元大致持平。由于公司在2016年王城对KSS 和TS 汽车电子事业部的并购，包括博世、大陆、采埃孚等在内的Preh Automation 的主要客户对公司智能制造业务的独立性表达了顾虑，新订单量获取难度已经开始增大。因此公司决定将Preh Automation100%股权以不低于1.3 亿欧元的金额转让给控股股东均胜集团的孙公司PIA，希望以此打消Preh Automation 客户及潜在客户顾虑，并更加专注于智能驾驶、高端功能件、新能源管理等三大主营业务，从而获得汽车电子、智能制造业务的双赢。 1H17业绩预计增150%-180%。公司此前发布1H17 业绩预增公告，预计上半年实现归母净利6.1 亿-6.8 亿元，同比增长150%-180%。公司1Q17 归母净利增长72%达到2.1 亿元，那么2Q17 归母净利预计增长223%-279%达到了4.0 亿-4.7 亿元，预计其中包含1.9 亿-2.2 亿元剥离Preh Automation 60%股权的投资收益，则留存主业的归母净利预期为1.8 亿-2.8 亿元，同比增长为21%-88%。 看好公司三大产品系协同增长。公司先后成功收购PREH、IMA、和QUIN，国际并购整合能力强；2016 年定增收购的KSS 与PCC 补足公司在主被动安全和导航车载领域的空缺，与原有HMI 等产品具备协同效应，2017 年公司也在持续推进对KSS 和PCC 的整合以及管理的全面渗透。在研发方面，公司预计2017年将招募300 名相关人员，到年底将在全球形成7 大研发中心2,400 名研发和工程技术人员。具体业务来看，1）智能驾驶产品：公司HMI 产品将结合KSS主被动安全技术与PCC 智能驾驶模块，在均胜智能车联的平台上，有望提供智能汽车模块化产品；2）高端功能件总成：并购Quin，定位高端化、全球化；3）新能源管理业务：BMS 已为宝马新能源汽车i3、i8 配套，并在国内实现客户突破，伴随国内新能源汽车行业增长，将逐步开拓国内客户实现增长；同时公司无线充电业务已开始在欧洲小批供货，对接高通Halo 技术前景较好。公司未来5 年目标营收超过100 亿美元，逐渐成为世界五百强企业。 投资建议： 公司通过全球并购打造汽车电子+智能汽车的全球顶级供应商，收购完善汽车安全、智能驾驶、车联网等领域的布局。假设Preh Automation 全部剥离，带来3.4 亿元左右的投资收益，预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.51、1.40元，对应PE 分别为20、22 倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不如预期；开拓国内市场不如预期；海外整合不如预期。 |
