长信科技(300088)2016年年报点评:深化汽车电子产业链整合 业绩高增长
一、事件概述 近期，长信科技发布2016 年年报、利润分配方案、2017 年一季度业绩预告：1）2016 年实现营收85.42 亿元，同比增长114.24%；归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同比增长46.01%；扣非净利润3.10 亿元，同比增长53.28%；基本每股收益为0.30 元，扣非每股收益为0.27 元；2）拟向全体股东每10 股派发现金红利0.50元（含税）；3）2017 年第一季度，归属于上市公司净利润预计为9,242.31 万元~10,562.64 万元，同比增长110~140%。 二、分析与判断 业绩符合预期，营收增长114.24%，净利润增长46.01% 1、业绩符合预期。此次年报业绩符合2016 年业绩快报披露数据。报告期内驱动公司业绩大幅增长的主要因素有：（1）德普特电子继续保持快速增长，到今年下半年产能从最初的4kk 逐步提升至12kk，产销两旺，订单充足；（2）德普特科技盖板项目进展顺利，2.5D 盖板产能提升到1kk，产品良率也大幅提高，后续随着产能进一步释放，预计很快为公司贡献利润；（3）触控SENSOR，逐步转以车载、工控、医疗仪器产品为主，订单相对稳定；（4）ITO 导电玻璃，技术升级改造成功，生产效率大幅提升，产品单位成本降低；（5）减薄业务，国际大客户订单开发效果逐步显现。 2、我们认为，公司现有主业未来两年预计保持稳定增长。触控显示材料业务方面，公司积极进行触控Sensor 产能结构向中高端的调整，并已取得良好成效，未来有望保持持续向好的趋势；显示一体化业务方面，公司积极推进深圳德普特电子的产能扩充，加快东莞的德普特的量产速度，预计新产能的扩充将带来业绩放量。 积极推进比克动力的收购，延伸新能源汽车产业链 1、报告期内公司积极推进对比克动力的资产重组，并于2017 年3 月发布预案，拟已67.5 亿元的对价收购比克动力75%股权，同时询价募资不超17.56 亿元。 其中，发行股份支付对价暂定为38.59 亿元，占57.17%，发行价暂定13.60 元/股；现金支付对价暂定28.91 亿元，占42.83%。交易完成后，公司将持有比克动力84%的股权。其业绩承诺为2017 年、2018 年和2019 年的净利润分别不低于7 亿元、12 亿元、12.5 亿元，并约定超额业绩奖励措施。 2、我们认为，根据标的资产比克动力的收购对价及业绩承诺，对应的估值低于13 倍，估值水平较低。另外，随着骗补审查的落定，新国补政策的出台，新能源汽车产业政策逐渐趋稳，推广目录的公布回归常态化，新能源汽车产销量有望迎来确定性增长。而新的国补政策以及动力电池行业相关标准，对能量密度的要求越来越高。鉴于三元锂电池在能量密度方面的优势，有望迎来爆发性增长。比克动力是业内领先的动力锂电池企业，专注于三元锂电池的研发制造，必将受益。 3、报告期内，公司还参股宏景电子，进一步延伸产业链。宏景电子主要产品为汽车电子产品、新能源电池管理系统（BMS）。通过与德国博世、大陆等的长期战略合作，宏景电子在国内汽车行业树立了一定的知名度，并积累了众多的优质客户资源。 参股智行畅联，设立长信智控，深化汽车电子、车联网产业链布局1、公司围绕智能汽车电子、车辆网，深化产业链整合，前期参股深圳智行畅联，引进移动互联智能汽车电子领域先进技术，与大股东共同设立长信智控，建设“安全云”、布局车联网大数据业务。 2、我们看好公司在汽车电子、车联网领域的布局，有望为公司贡献新的业绩增长点。 2017 年一季度业绩同比翻倍增长，奠定全年高增长基调 公司2017 年一季报业绩预告显示当季净利润同比有望实现翻倍增长。我们认为，一方面，传统主业通过产能结构的调整，以及产能的扩充，有望维持增长趋势；另一方面公司通过外延并购等方式布局汽车电子、车联网大数据，为公司培育新的业绩增长点。并且我们预计，对于三元动力锂电池标的比克动力的收购，未来有望大幅增厚公司业绩。 三、盈利预测与投资建议 考虑标的资产比克动力的收购（假设募集配套资金的发行价为13.6 元/股），预计公司2017~2019 年备考的EPS 分别为0.77 元、1.34 元和1.47 元，当前股价对应的PE 分别为21X、12X 和11X。公司内生增长+外延并购，未来三年业绩高增长，给予公司2017 年40~45 倍PE，未来6 个月合理估值30.8 元~34.65 元，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 资产重组不达预期；触控显示主业竞争加剧；汽车电子布局不达预期 |
