盛和资源(600392)稀土全产业链布局达成 业绩反转可期
【2017-06-30】 首次覆盖增持评级：预测公司2017-2019 EPS 0.22 /0.36/0.43元。近年稀土行业持续低迷，公司逆势完善全产业链布局：上游并购资源，中游优化冶炼技术，下游拓展应用，行业一旦回暖先发竞争优势即将凸现，业绩将迎来反转爆发。首次覆盖目标价17.26元，对应2017~2019年PE 78/48/40倍，当前空间31%，给予增持评级。 全产业链布局已久，竞争优势即将凸现：市场低迷之际，公司大力推进全产业链布局以蓄势待发：上游积极并购海内外资源以保证原料供给(托管四川汉鑫、收购冕里稀土、收购格陵兰矿业股权)，中游大力优化冶炼分离技术以实现技术领先（晨光稀土、文盛新材、科百瑞定增收购2017年4月已完成，标的承诺2017/2018扣非净利不低于3.0/3.6亿元，并表后业绩反转在即），下游主动拓展应用领域以打开市场（深耕稀有稀土金属、催化材料等领域）。公司全产业链布局短期内或就将达成。 行业筑底已久，价格回暖助力业绩反弹：我们认为随着国储高频化、常规化及打黑力度的不断加大，稀土行业有望扭转长期低迷局面，价格有望全面回暖。公司届时资源储量丰沛，冶炼分离技术领先，下游应用大幅拓展，竞争优势凸显。稀土价格一旦回暖将明显提振业绩表现，再考虑到收购的优质标的已并表，公司业绩反转可期。 催化剂：稀土价格大幅回升 风险提示：稀土收储、打黑力度不及预期 |
