陕鼓动力(601369)2016年年报及2017年一季报点评:业绩不及预期 2017经营目标稳健
【2017-05-03】 2016&1Q17 低于预期 陕鼓动力公布2016 年业绩：营业收入36.1 亿元，同比下降14.6%；归属母公司净利润2.4 亿元，同比下降33.2%，对应每股盈利0.15元，低于预期。公司同时公告1Q17 业绩，实现收入7.9 亿元，同比下降22.5%，实现归属母公司股东净利润5,709 万元，同比下降44.0%，低于预期。 收入及毛利率均有下降。2016 年公司能量转换设备/工业服务/能源基础设施运营收入分别同比下降31%，增长43%和9%，毛利率分别下降0.7ppt/3ppt/0.8ppt 至26%/25%/17%；2016 综合毛利率下滑1.7ppt；1Q17 公司毛利率同比下滑3.2ppt 至22.1%。期 间费用率增长，经营性现金流季节性波动。因人员工资刚性上涨，规模经济下降等因素，公司2016 年和1Q17 期间费用率分别上升2.3ppt 和3.4ppt，净利润率分别下滑1.9ppt 和2.8ppt。2016年和1Q17 公司经营活动现金流净流入6,873 万元和净流出2.4亿元，同比改善3.3 亿元和多流出0.8 亿元。 发展趋势 2016 新签订单逐步回暖，1Q17 出现波动。公司自去年2 季度以来新签订单出现明显的回暖。上半年新签订单同比增长26%，前三季度同比增长32.1%，全年同比增长45.5%，订单增速逐季加速。1Q17 公司实现新签订货额10.21 亿元，同比下滑6.1%。 2017 工作目标稳健增长。2017 年，公司工作收入目标37.1 亿元，同比增长3.1%，净利润2.5 亿元，同比增长4.2%；经营目标稳定增长。 盈利预测 考虑到一季度业绩不及预期，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.24 元下调35%至人民币0.16 元。同时引入2018 年盈利预测0.17 元，同比增长10.0%。 估值与建议 目前，公司股价对应2017/18e P/E 44.4x/40.3x。我们维持中性的评级，但将目标价下调0.97%至人民币7.13 元，较目前股价有1.42%上行空间。目标价对应45x 2017e P/E。 风险 下游需求改善不及预期。 |
