上海电影(601595)2016年年报及2017年一季报点评:"发行优先"轻资产战略 加快电影生态圈建设
【2017-05-04】 上海电影于2016年8月在A股成功上市，16年全年营收净利稳速增长。16年公司营收10.46亿（+16%），综合毛利率31%（下降4个百分点），归母净利2.36亿（+23%），扣非归母净利2亿（+17%）；销售费用1937万（+4%），管理费用8628万（-20%）。17年一季报营收实现2.52亿（-8%），归母净利0.48亿（-27%）。 16年联合院线排名院线第三，市占7.93%。报告期内，联合院线完成票房36.1亿（+14.8%，高于行业平均票房3.7%增速），市占7.93%（提升近1个百分点），排名第三院线（上升一位）；观影人次9943.7万（+17%，高于行业整体9%增速）；放映场次47.2场（+47%）。报告期院线直控影院40家（报告期新增6家），合计实现票房6.2亿（+4.42%），自建单影院票房1550.6万（同比下滑11%，但仍远高于行业平均565万单影院产出）；加盟影院共计381家，新增86家（15年新增72家），银幕数2346块，新增1008（15年新增339块），座位数34.16万。报告期，公司直控影院卖品收入/（票房收入+卖品收入）比例为8%，保持相对稳定。公司17年计划新增加盟影院100家，力争完成15-20个新建影院项目投建。 发行业务高增长，继续"发行优先"轻资产战略。报告期内，公司电影发行收入实现1.25亿元（+5%），毛利率64%（减少4个百分点）；公司共发行20部影片（较15年减少2部），影片合计票房40亿元（同比增长30%）。16年成功发行国内影片包括《盗墓笔记》（票房10亿+），主发行《神秘世界历险记3》（票房6543万）及协作发行影片《新大头儿子与小头爸爸》（票房9017万）；多部分账大片包括《愤怒的小鸟》（5.14亿）、《星际迷航3》（票房4.4亿）、《侠探杰克》（票房6111万）等影片。同时16年实现版权收入1011万（+68%），毛利率98%（增加16个百分点），主要系《喜乐长安》、《盗墓笔记》等影片新媒体版权及海外版权授权销售。未来将不断调整主营业务轻资产占比，践行"发行优先"战略。 盈利预测。看好公司计划新设战略投资板块，加快影视行业领域布局。我们预计公司2017 年和2018年归母净利2.82亿元和3.38亿元，对应EPS 分别为0.76元和0.90元。参考行业平均水平，给予公司17年PE估值45倍，对应目标价34.2元，买入评级。 风险提示。全国电影票房增速不达预期，大盘系统性风险。 |
