金安国纪(002636)2016年年报及2017年一季报点评:业绩符合预期 全年高增长可期
【2017-05-03】 2016年全年及2017年第一季度业绩符合预期 公司2016实现营业收入30.1亿，同比增长20%，归母净利润3.4亿，同比增长530%，扣非归母净利润同比增长648%，符合预期。报告期内下游需求增长显着，覆铜板价格呈上扬趋势，公司子公司杭州国纪正式量产，覆铜板实现量价齐升，且受益涨价效应传导，公司盈利能力持续增强，毛利率创08年以来新高，同比大幅提升12个百分点达23.6%。 公司2017年Q1实现营收8.4亿，同比增长36%，归母净利润1.5亿，同比增长281%，扣非归母净利润同比增长286%，增速环比略有下降部分系受春节放假影响，Q1单季度毛利率同比提高13个百分点，盈利能力持续增强。同时公司预计年初的良好趋势有望持续，上半年归母净利润2.6-3.0亿元，同比增长200%-250%，区间中值对应Q2单季度归母净利润1.3亿，同比增长177%。 原材料及覆铜板涨价大趋势未变，价格有望继续向上 4月份覆铜板及标箔价格在需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调，但在供给受限，下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下，我们认为产业链涨价大趋势未变，伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头，叠加行业逐步进入需求旺季，覆铜板价格趋势向上。 下游需求回暖，公司涨价弹性大，全年业绩高增长可期 近年伴随汽车电子、新能源汽车、小间距LED、高端服务器、小基站等高成长性领域的快速发展，下游多个细分领域对于pcb的需求量实现两位数的年增长速度，PCB行业整体回暖，进入新一轮景气周期，将实质性拉动覆铜板需求，产业链涨价效应传导顺利。公司为中厚型覆铜板龙头，具备4000多万张覆铜板产能，可通过灵活调整产品结构维持较高开工率，且8256万米电子级玻纤布产能可进一步巩固供应链优势，降低成本，增强盈利能力。面向中小客户群体，公司议价能力强，覆铜板涨价弹性大，预计全年业绩受益涨价周期实现高速增长。此外，大健康等产业外延式探索有望增添新的盈利增长点。 维持“买入”评级 预计公司2017-2019年净利润分别为7.8/10.3/12.2亿，eps分别为1.07/1.42/1.68元，当前股价对应的PE分别为16/12/10X，维持“买入”评级。 |
