安科生物(300009)半年度业绩符合预期 内生外延共促增长
【2017-07-15】 事件：公司发布2017 年度半年报业绩预告，报告期内实现归母净利润为1.11-1.28 亿元，去年同期盈利0.85 亿元，同比增长30%-50%。 核心观点 业绩预告符合预期，预计全年业绩表现良好。报告期内，公司业绩预告披露归母净利润增长30-50%，符合市场和我们的预期。公司上半年业绩增长主要来源于内生业务的良好发展，另外，非同一控制下合并的无锡中德美联上半年度净利润纳入合并范围，以及子公司浙江安科福韦药业确认了约1900万元投资收益和政府补助款。我们认为，在17H1 业绩高增长的基础上，公司全年业绩将有良好表现。 内生增长稳健，外延并购标的将发育出新增长点。据我们分析，17H1 公司生长激素增长预计在30%以上，是公司内生业务增长的主要动力。中成药和化学药增速约为20%和5%左右。公司外延并购的中德美联和苏豪逸明，分别以法医检测和多肽原料药为主要业务。目前公司正在进行多肽类制剂的研究，将苏豪逸明的原料优势转化为多肽制剂优势；同时，中德美联的检测业务有望保持全年40-50%的增长。综合来看，公司内生增长相对稳健，外延并购也很有可能发育出新增长点。 扎实推进转化医学布局，有望成为"生物治疗"领域龙头。公司主要业务可概括为"一主两翼"，即以生物药为主，中药化药和转化医学（包括中德美联、博生吉以及相关医疗技术的布局）为两翼。目前，公司转化医学布局，尤其是免疫细胞疗法，处于积极推进中。未来，公司将有望形成"生物药+免疫细胞疗法+基因检测"格局，逐步发育成"生物治疗"领域龙头企业。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19 年归母净利润为2.42/2.85/3.38 亿元（原预测17-19 年为2.36/2.69/3.12 亿元），对应EPS 为0.34/0.40/0.47。我们认为公司在精准领域领域具有长期投资价值，维持可比公司估值给予17 年60 倍PE，对应目标价为20.40 元，维持"增持"评级。 风险提示 如果精准医疗相关研发和产业化进度不及预期，可能影响公司价值。 |
