中国中冶(601618)2017年一季报点评:冶金订单实现翻番 收入端增速持续改善
【2017-05-04】 投资要点 2017Q1 累计新签合同额1262.3 亿元，同比增长12.0%，在去年高基数的情况下实现进一步较快增长（2016Q1 新签订单增速为74.9%），其中冶金工程订单同比实现翻番。2017Q1 公司新签订单中，5000 万以上新签工程承包项目分业务来看，房屋建设、基建工程、冶金工程、其他业务新签合同分别同比增长-7.2%、-28.0%、253.0%、75.6%，其中冶金工程同比实现翻番，主要源于钢铁行业持续回暖所致。 2017Q1 公司实现营业收入441.80 亿元，同比增长3.77%，收入端增速持续改善。公司2017Q1 收入同比增长3.77%，且2016Q1-Q4 收入增速分别为-6.18%、-3.72%、1.67%、8.83%，由此可见公司收入端增速持续改善，我们判断主要由于钢铁行业的持续回暖，使得公司在手工程项目施工进度加快，驱动公司收入端增速转正。 公司2017Q1 实现毛利率11.98%，同比提升0.26%；实现净利率3.82%，同比提升0.12%，毛利率的提升使得公司盈利能力有所改善。2017Q1 期间费用率为7.19%，较上年同期提升0.46%，主要源于销售费用率和管理费用率的提升。 公司2017Q1 资产减值损失为0.27 亿元，较去年同期增加2.40 亿元，占公司本期归母净利润的17%，这也是公司近五年来一季度资产减值损失首次为正值，一定程度上拖累了公司业绩。2017Q1 经营性现金流净额为净流出168.54 亿元，较去年同期多流出92.42 亿元，我们认为主要是公司前期新签订单增速较快，一季度密集开工导致资金集中流出所致。 盈利预测与评级：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.26 元、0.30 元、0.33 元，对应的PE 分别为19.3 倍、17.1 倍、15.5 倍，维持 “增持”评级。 风险提示：宏观经济不景气、工程回款风险、项目进度不及预期 |
