天顺风能(002531)：各项业务顺利推进 看好公司战略转型成功
公司公布2013 年年报：实现营业收入12.91 亿元，同比增长4.8%；实现净利润1.72 亿元，同比增长0.85%，约合EPS 0.42 元，与公司此前业绩快报结果相符，略低于我们0.46 元的预期。 出口业务下滑，国内销售增长明显，支撑业务收入正增长。受美国PTC 到期影响，2013 年美国市场需求下滑明显，使得公司整体外销收入同比下滑7.3%；公司加大国内业务营销力度，与五大电力集团在内的风电开发商合作深化，内销收入同比增长44.9%，但由于内销毛利率(17.24%)低于外销业务(25.11%)，因此公司2013 年风塔毛利率同比下滑1.96%。 海上风塔项目投产，有望贡献2014 年业绩增长。公司海上风塔项目2013 年10 月投产，并已顺利通过Siemens、Vestas、GE、Hitachi、Alstom、Areva等国际风电整机制造商的风塔供应商资格认证，已有部分试制风塔产品顺利交付客户使用。2013 年公司已承接Siemens、Hitachi 等客户的6MW 和5MW 海上风塔产品试制订单，预计将于2014 年2 季度完成交付。 零部件供应链平台、能源环保项目运营多业务并举助力公司转型。公司以轻资产运营模式为客户提供风塔零部件及相关产品的技术设计、采购供应和配送服务，力争经过2 年左右的努力在零部件采购配送方面建立起良好的品牌优势和规模效应；公司风电场、清洁能源等运营项目有望于2015 年开始投产，为公司转型提供长期推动。 维持盈利预测，维持增持评级。我们预期2014-2015 年公司实现每股收益0.60元和0.83 元，目前对应2014 年22 倍PE。公司作为行业领先的风塔制造商，借助海上风电项目投产迎来“第二春”，零部件供应、项目运营以及产业投资等多项战略也将逐步见效。我们维持对于公司的增持评级，维持目标价18 元，对应2014 年30 倍估值 |
