同花顺(300033)减持阴云叠加业绩增长疲软 下调公司评级至中性
【2017-07-17】 投资建议 基于股东大额减持计划、业绩呈现疲软态势以及监管不确定性犹存，我们下调同花顺评级至"中性"，同时下调目标价18.2%至62.4元。理由如下： 股价因股东减持计划承压。公司四名持股5%以上股东及董事出于自身资金需要，计划未来6个月内合计减持不超过4,294万股（占公司总股本8.0%/占流通股本16.3%），按最新收盘价测算减持金额超过25亿元（vs.公司过去6个月日均交易额2.6亿元），引发市场对公司股价的担忧。 公司预告1H17业绩同比下滑0%～30%。我们预计FY17净利润同比下滑15%（vs.市场一致预期+15%），主要基于：1）贵金属业务：行业整顿下公司17年6月终止津贵所交易、4月份暂停上黄所新开户（目前尚待恢复），预计该业务FY17利润贡献同比将减少~1亿元（主要影响投资收益）；2）增值电信业务：1H17两市股票ADT同比下滑18%冲击公司付费炒股软件销售、一季度末预收帐款同比下滑24%，公司2Q17以来加大销售力度，我们预计该业务FY17营收同比下滑15%；3）券商开户导流业务：1H17全市场新增投资者同比下滑6.3%至866万户，在市场景气度有所下降以及"一人三户"新政下，未来该业务营收的持续性有待考验。 政策监管不确定性犹存。2015年3月证券业协会发布《证券公司网上证券信息系统技术指引》，强调"证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全程处理"，以华泰证券为代表的部分大型券商随即选择切断第三方交易接口，截至目前尚有71家券商继续支持同花顺交易。随着今年6月26日方正证券宣布其客户使用第三方客户端软件将无法登录与委托交易，再次引发市场对监管进一步收紧的担忧。（方正公告：http://www.foundersc.com/businessNews/17/06/26/5K129750986FS.shtml） 我们与市场的最大不同？我们预计17年公司业绩将下滑而非增长；不排除未来券商第三方交易接口监管进一步趋严的可能性。 潜在催化剂：股东减持计划完成；股票市场景气度回升。 盈利预测与估值 我们下调17-18e盈利预测11.5%/20.0%至1.92元/2.08元，同时下调目标价18.2%至62.4元（对应30x18eP/E）。 风险 资本市场波动、监管政策趋紧。 |
