3D玻璃概念股2017年价值解析

【2017-06-29】    事件：

    公司收购蓝沛科技50%以上的股权，蓝沛科技为国际先进材料优秀企业，为合力泰打开未来成长空间。

    点评：

    1、 合力泰收购蓝沛科技52%股权。2017 年3 月29 日，合力泰宣布通过受让股权以及可转债的形式获得蓝沛科技52%的股权，成为蓝沛的控股股东。蓝沛2016 年销售收入3692 万元，净利润亏损2933 万元。

    2、 蓝沛为全球领先的研发型企业。蓝沛为研发型企业，依托中航系资源与持续投入，在大尺寸触摸，超细线路，无线充电，LTCC 材料等较多领域录得世界领先水平。之前已经有信维通信，东软载波等企业与之合作，技术实力强。

    3、 无线充电、大尺寸触控以及超细线路板有望率先贡献业绩：

    无线充电接收方核心材料为fpc 软线以及磁性材料。磁性材料方面蓝沛与信维通信合资公司（蓝沛49%，信维51%）上海新材料掌握，fpc 软线方面合力泰已经具备量产能力。后续两家合作将直接具备量产能力，伴随2017 年Apple 新一代产品大概率规模推广无线充电，我们判断市场将会爆发，而公司将显着受益。

    大尺寸触控方面，公司采用透明线路板，贴合采用rolll 2 roll 工艺。目前方阻不到1 欧姆，且屏幕越大，成本越低，效果越好。目前已经开始出货给42 寸-86 寸的客户，销售额和利润都开始增长。单个屏幕价值约在2000-4000 元，视屏幕大小而定。我们预计2017 年出货量将达到50K上下，销售收入可过亿，而大屏触控的潜在市场量级为百亿元，公司竞争力强劲，后续将可快速贡献较大规模业绩。

    超细线路方面，公司采用加法工艺，普通线路的线宽目前最细可以做到40+微米，而采用加法工艺极限可以做到2 微米。目前加法超细线路量产工艺已经进入中试阶段，我们预计2017 年可以开始量产并贡献业绩。超细线路后续为电子学发展的主流方向之一，随着线路板以及芯片的小型化，精细化，超细线路板市场将获得爆发式增长。我们预计未来市场规模将在百亿美元，而蓝沛的超细线路独此一家，发展空间无限。

    4、 我们看好公司发展。我们判断蓝沛后续将与合力泰产生显着的化学反应，先进技术+规模化制造将助推合力泰业绩与空间更上一个台阶。我们预计合力泰2017-2019 年净利润分别为13.61/19.14/25.12 亿元，EPS 分别为0.44/0.61/0.80 元，对应PE 分别为22.4/16.0/12.2 倍，首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。

    5、 风险提示。业务推进不达预期、与蓝沛合作不顺利。