蓝思科技(300433)受益手机外观新需求 中报业绩符合预期
【2017-07-19】 一、事件概述 近期，蓝思科技发布2017 年半年度业绩预告：归属上市公司净利润28,420.53万元~34,598.90 万元，同比增长15%~40%。 二、分析与判断 中报业绩符合预期，期待下半年苹果等大客户新品发布和量产出货 1、报告期内，上游客户新品开发加速推进，公司协同开发的多款新产品实现量产，占主要客户市场份额大幅提升，公司产品产销量较上年同期实现了较高增长；浏阳南园新生产基地进展顺利，正积极为大客户备货，人力成长有所上升；东莞松山湖基地处于整合与技改建设阶段，尚未完全达产，相关资产开始计提折旧；非经常性损益对当期净利润的影响约为8372.58 万元。 2、我们认为，智能手机销售具有季节性，一般下半年销量高于上半年，今年下半年将迎来全球智能手机新品的密集发布期和量产出货时期。苹果将于下半年发布搭载2.5D 玻璃盖板的iPhone 8，将引领2.5D/3D 玻璃创新潮流。随着2.5D/3D 玻璃盖板产能陆续释放以及3D 玻璃盖板良率持续提升，公司作为苹果、三星、华为、VIVO、OPPO、小米、联想等客户的重要供应商，下半年将进入业绩释放阶段，业绩增速将明显快于上半年。 拟发行可转债，扩张保护玻璃产能，巩固行业竞争优势 1、公司拟公开发行可转债，募资总额不超过48 亿元，用于消费电子产品外观防护玻璃建设项目（拟投入募集资金34 亿元）、视窗防护玻璃建设项目（拟投入募集资金14 亿元）。 2、5G 时代临近，手机后盖非金属化是趋势。另外无线充电渗透率的提升将有望促进非金属后盖规模化应用时代提前到来。玻璃作为最为成熟的非金属方案之一，手机设计有望率先大规模采用"金属中框+前后双面玻璃"方案，玻璃盖板的使用量将有望实现翻倍，手机玻璃市场规模将实现大幅拓展。 3、2016 年，蓝思科技增资控股金属件加工供应商深圳梦之坊，切入金属件加工领域，完善"金属中框+前后玻璃"业务布局，为移动终端厂商提供一站式服务。普通玻璃市场价格在20~30 元，金属中框市场价格在100 元以上，"金属中框+前后玻璃"方案的价值量将达到150 元以上，将大大提升公司产品的价值量。我们认为，发行可转债将优化公司资产结构，满足扩产外观防护玻璃件的订单需求，发挥规模优势，进一步将主业做大做强。 研发3D 玻璃、陶瓷，提前布局未来，市场空间大 1、公司是3D 玻璃的重要供应商之一。3D 玻璃+AMOLED 面板能扩大显示面积，提供差异化显示方案。在外观取胜的时代，3D 玻璃将有数倍的增长空间，公司预计今年的3D 玻璃出货量将达到4000 万片以上，较去年接近翻番。 2、我们认为，公司在陶瓷领域拥有从胚料制造、烧结到后段加工的全制程工艺能力，在国际大客户批量供货方面经验丰富，如2013 年为诺基亚提供陶瓷手机外壳、为苹果提供陶瓷材料手表外壳等。布局陶瓷材料将能够降低主业集中度高的风险，充分享受手机后盖非金属化趋势红利。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球消费电子产品防护玻璃的领先企业，专注于触控防护面板的研发、生产与销售，具有成熟的制造工艺、量产能力、顶级消费电子客户资源等核心竞争优势，布局蓝宝石、陶瓷等新材料将打造新的增长点。 不考虑可转债摊薄，预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.90 元、1.22 元和 1.37元。考虑到公司在防护玻璃领先地位和产业布局，给予公司 2017 年 35~40 倍 PE，未来 6 个月合理估值 31.5~36 元，首次覆盖，给予公司"强烈推荐"评级。 四、风险提示： 1、消费电子需求不及预期；2、消费电子市场偏好转变；3、项目达产进度不及预期。 |
