欧菲光(002456)全面屏盛宴开启 模组龙头再享先发优势
【2017-07-06】 携手TPK强化触 控业务，共享OLED 时代大蛋糕。公司于17 年3 月携手TPK 设立合资公司，并持有合资公司51%的股权。TPK 的优势在于高端触控技术的研发以及后段模块的贴合工艺，公司自身优势在于前段塑料薄膜触控传感器与精密光学感测技术。两者通过强强联合，优势互补，有利于公司形成从触控产品设计到前后段制造的全方位解决方案。2013 年以来，公司薄膜触控屏出货量稳居全球第一，在全面屏时代，薄膜外挂方案是柔性OLED 面板最好的触控方案，公司将受益于这一趋势继续保持触控行业龙头地位。 收购索尼切入A 客户产业链，获得最先进的摄像头FC 封装技术。公司拥有领先的双摄模组解决方案和3D 成像算法相关技术， 在3D-camera 领域，技术领先所有同行6-9 个月，同时双摄业务将快速向中低端千元机渗透，预测2020 年市占率将达到50%。公司于16 年11 月收购索尼获得了最先进的FC 封装技术，FC 封装可以使摄像头模组的最轻薄、封装尺寸最小，在全面屏时代具有独特的竞争优势。 生物识别技术向超声波式和光学式发展。公司于2014 年开始布局指纹识别模组，具有明显的先发优势，预计underglass 技术今年成熟， 明年将突破under display 技术。客户涵盖大部分国内智能手机品牌如华为、小米、oppo、联想等，产线覆盖除芯片外的所有环节，产能超28KK/月，预计2017 年扩充到32-35KK/月，目标出货量为3 亿片（2016 年出货量为1.9 亿片），预计2017 利润为5 亿元，市场渗透率从40% 提升至60%。从长期看，全面屏时代光学式及超声波式指纹识别技术是大势所趋，公司将受益于产品升级带来的单价提升和需求增加，引来新一轮增长。 估值与财务预测：我们预计公司2017-2019 营业收入为414.56、551.36、716.77 亿元，净利润12.56、20.40、30.43 亿元，EPS 分别为0.46、0.75、1.12 元。维持买入评级。 风险提示：公司项目推进进度不及预期。 |
