上海医药(601607)国内医药商业龙头 乘政策之风再起航
【2017-07-26】 投资要点 受益于"两票制"推行，公司分销业务迎来发展机遇。公司为国内医药流通龙头企业，乘"两票制"政策之风，国内流通市场处于整合期，集中度不断提高，公司分销业务有望快速打入空白市场，同时提高现有市场的市场占有率，强者愈强。短期内，公司分销业务中的快批业务可能在"两票制"执行过程中受到一定的影响，公司纯销比例将不断提升，但是公司分销业务长期整体向好发展。 处方外流成未来趋势，零售药店有望获得更大市场份额。目前我国药品终端零售药店占比较低，与发达国家相比还有较大的上市空间。尤其是在目前医药分开、医药药占比控制以及处方外流的趋势之下，零售药店将迎来历史发展机遇。公司拥有1800 余家连锁药店，毛利率水平相较行业内可比公司还有较大提升空间，同时公司DTP 业务在国内处于领先地位，DTP 药房能很好的承接处方外流，有望占得发展先机。 聚焦重点品种，持续加大研发投入。公司将继续实施重点产品聚焦战略，同时集中优势领域，在消化系统和免疫代谢、心脑血管、全身抗感染、精神神经以及抗肿瘤五大治疗领域加大投入。在一致性评价方面，公司计划开展共计90 个产品的一致性评价，目前首批立项70 个产品。同时，公司持续加大研发投入，深化研发体系优化，组建研发管理中心，研发取得多项阶段性成果，如创新化药1.1 类"SPH3127 及其片剂"和"SPH1188-11 及其片剂"获批临床。 盈利预测。预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.37 元和1.57 元，对于目前股价PE 分别为19.55 倍与17.06 倍。给予公司2017 年23 倍PE，合理价为31.51 元，维持"推荐"评级。 风险提示。"两票制"推行进展不及预期；药品招标降价风险。 |
