丽珠集团(000513)中期业绩符合预期 长期发展势头稳健
【2017-07-13】 投资要点： 原料药与处方药业务双双发力，公司业绩稳定增长。原料药业务方面，4.8亿元的阿卡波糖原料药订单有望贡献至少7000-8000万净利润，高毛利品种销售占比的提高进一步优化产品结构，助力原料药业务的盈利能力持续改善并保持快速增长，预计增速有望达到20%-30%。处方药业务方面，艾普拉唑与鼠神经生长因子预计增速维持在40%-50%，其中，艾普拉唑钠注射液已进入上市审评阶段，预计将于明年上市销售，届时有望贡献新的增长；辅助生殖产品线一季度增速约19%，预计半年度增速相差不大；参芪扶正的收入与利润占比一直以来呈不断下降的趋势，半年度增速预计仍将维持在个位数，该品种的软袋装是公司自主研发的国内首个软袋装大容量中药注射剂，在质量、运输便利性、安全性方面相比于玻瓶均有显着优势，并且毛利率更高，预计软袋装将逐步替代玻瓶，实现在现有医院以及基层医院持续放量，通过增加销量抵消招标降价的风险，预计明年开始有望为该品种的业绩增长提供稳定支撑。此外，公司在资金及资产管理方面实行了进一步的优化，财务费用与资产减值损失减少。 单抗与液体活检进程顺利，精准医疗产业链布局不断完善。单抗研发进度最快的注射用重组人源化抗TNF-a单抗已获得Ⅱ／Ⅲ期临床批件，临床试验顺利开展。液体活检的LiquidBiopsy⑩检测设备已获得一类医疗器械生产备案凭证，公司已提前布局医院终端，有望快速拓展市场。目前，公司已初步形成"丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因"的精准医疗的产业链布局。 投资建议：在不考虑土地转让收益的情况下，我们预测17/18/19年的EPS分别为1.72/2.10/2.55元，对应当前股价PE分别为28.40/23.26/19.16倍，给予2017年35倍PE，对应股价为60.20，给予强烈推荐评级。 风险提示：研发审批风险、行业政策风险 |
