人福医药(600079)2017半年度及全年业绩测算
【2017-06-30】 由于人福医药子公司众多,且上半年进行了大量的并购重组,市场目前对于人福医药半年度及全年业绩的疑问较多,因此,我们继3 月30 日发布了《人福医药(600079)跟踪报告:2017 年1 季度及全年业绩测算》之后,在此继续发布对公司半年度及全年业绩测算,为投资者提供业绩指引,希望能够有所帮助。 结论一:我们预计2017 年全年归母净利润26.78 亿元,同比增222%,扣非归母净利润9.82 亿元,同比增74%。详细测算见表1。其中: 1)我们给予宜昌人福净利润2017 年20%的增长,考虑补库存效应及两款新进医保药物放量,业绩增速有望更高。 2)人福普克及美国普克业绩扭亏,制剂出口业务拐点有望出现。公司分别持有人福普克(位于武汉)75%股权、美国普克(位于美国)72%股权。我们认为,随着2017 年普克第一款自有品牌软胶囊出口兑现业绩,有望促使其利润扭亏。 3)EPIC PHARMA 内生业绩按零增长预计,并表带来1.14 亿元增量利润。EPICPHARMA 主要品种羟考酮缓释片专利挑战我们预计2018 年获批概率较大,有望为2018 年业绩提供弹性。 4)Ansell 海外及武汉杰士邦按2017 年9 月并表计算。 5)中原瑞德出售产生21 亿元投资收益,考虑合理避税,按24%所得税计算,贡献投资收益15.96 亿元。 结论二:我们预计2017 半年度人福医药归母净利润5.27 亿元,同比增23%,扣非归母净利润4.71 亿元,同比增109%。理由如下,测算过程见表2、3、4。 1)预计2017 半年度扣非归母净利润全年占比为48%。2012-2016 五年人福医药1 季度扣非归母净利润平均占全年的22%,2 季度扣非归母净利润平均占全年的26%,合计占48%,2017 年半年度扣费归母净利润占比也按往年均值预测。 2)预计2017 半年度非经常性损益0.55 亿元。2012-2016 五年人福医药1 季度非经常性损益均值618 万元,2 季度非经常性损益均值4921 万元,加总得2017年半年度非经常损益预期值。 盈利预测与投资建议:按照增发后股本,我们预测公司2017-19 年归母净利润分别为26.78、14.20、17.03 亿元,同比增222%、-47%、20%,对应EPS 分别为1.98、1.05、1.26 元/股,考虑可比公司估值,给予公司18 年22 倍PE 估值,对应目标价23.10 元/股,"增持"评级。 主要不确定因素:宜昌人福业绩不达预期的风险 |