江苏神通(002438)调研简报：核电业务平稳发展 积极优化产业布局
【2017-06-30】 阀门领域竞争优势突出，市场占有率领先。2008年以来公司在我国核电工程用阀门的一系列国际招标中获得了核级蝶阀、球阀90%以上的订单，实现了全面国产化。公司冶金阀门产品应用于高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统，主要产品市场占有率达70%以上。 与无锡法兰协同效应开始逐步显现。公司2015年成功并购了无锡法兰，其为中石油、中石化、中海油、中核、中广核等大型企业的供应商。公司当前阶段正在核电、能源、石化和煤化工领域进行产业布局及业务扩张，与无锡法兰在销售渠道进行有效整合有利于扩大公司产品销售规模和市场份额。无锡法兰拥有核一级锻件的制造许可证，为公司开发核一级阀门起到促进作用。 拟收购瑞帆节能100%股权，积极延伸产业链。公司拟以3.86亿元现金收购瑞帆节能100%股权，标的公司主营业务为高炉煤气湿法改干法及TRT余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理（EMC），此次收购有利于公司业务向"能源服务＋能源环保"延伸，打造新的利润增长点。 成立产业基金为公司未来并购重组和转型升级提供支持。公司与上海盛宇投资管理有限公司合作设立了产业基金，一期总规模为1亿人民币，短期主要围绕核电高端装备制造等高准入门槛且与公司主营业务密切相关的产业领域投资，长期则致力于新兴产业领域寻找相关标的。 国家大力推进军民融合，公司准备布局军品行业。目前公司已取得保密资格认证、国军标体系认证和武器装备科研生产许可证、军工核安全设备制造许可证（核1、2级球阀）。虽然公司目前军工领域业务处于样机研制、资质取证等准备阶段尚未形成业绩，但从长期来看军工领域的相关布局值得期待。 在手订单相对充足，未来增长可期。2016年，公司核电事业部累计取得订单3.26亿元，冶金事业部累计取得订单2.13亿元，能源装备事业部累计取得订单0.51亿元,无锡法兰累计取得订单2.30亿元，公司目前在手订单相对充足，为未来业绩增长奠定基础。 风险提示：核电建设审批进度低于预期；并购整合失败；市场竞争加剧，公司业绩低于预期；国内外二级市场系统性风险。 |
