方大炭素(600516)上半年业绩略超预期 捷报主要在下半年
【2017-07-27】 Q2净利预计约3.38亿，略超我们给市场的预期。根据公司发布的2017年半年度业绩预增预告测算：一季度净利润0.74亿元；二季度净利润同比增长85倍至3.38亿元，这个利润超过此前我们预期的10%。石墨电极的加权价格年初为1.29万元/吨，1季度涨2465元/吨，4月份涨5881元/吨，5月份涨9972元/吨，6月上半月涨2145元/吨，下半月涨2.31万元/吨，7月以来涨3.1万元/吨，因此公司利润的显着飞跃是在6月下旬。 7月份公司净利润预计达到5亿元左右，高利润大概率持续到明年3月。根据市场价格测算，我们估算公司7月份单月的净利润达到5亿元左右，而且这个利润级别大概率有望维持到明年年中，主要原因是：（1）"取暖季"期间，华北石墨电极厂家可能面临更为严厉的减产；（2）原材料针状焦的供给已非常紧缺了。取暖季一般是11月15日-3月15日，这期间全国石墨电极重镇华北有可能减产50%以上，会支撑行业的高价格和高利润。 针状焦有望成为公司投资的新亮点。受供求关系影响，超高功率（主要用在电炉钢）的核心原材料针状焦也步入有价无市的局面。7月12日锦州石化报价20000元/吨，山西宏特25000元/吨，宝钢化工16500元/吨。针状焦价格持续上涨预计会影响部分石墨电极企业的产量，但是对于方大炭素而言：（1）6万吨产能的针状焦项目（若全达产，将满足所需50%）将在6月份逐步投产；（2）公司是全国最大的针状焦进口商，量能够保证。针状焦未来有望成为方大炭素的新亮点。 投资建议：继续推荐业绩弹性逐渐显现的石墨电极龙头方大炭素。石墨电极不含税价格每涨1000元/吨，方大炭素的净利润再增厚1.2亿元。按照7月25日贸易商价格，石墨电极加权含税均价已达87405元/吨，较我们撰写上一篇报告时（6月26日）上涨了约4.2万元，涨幅92%，我们上调公司的盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为1.79元、1.80元、1.25元（前值0.59元、0.66元、0.59元），考虑到方大炭素的弹性以及在成本、管理等方面的优势，理应享受较高的估值，给予2017年17倍PE，目标价30.43元/股，维持"增持"评级。 风险提示：（1）石墨电极价格上涨不及预期；（2）公司经营不善；（3）政策风险。 |
