科陆电子(002121)加码软包动力电池 产业闭环更进一步
【2017-07-24】 拟增资控股上海卡耐，持续加码动力电池。17 年4 月公司以合计7150 万元受让上海卡耐5.72%的股权，转让事项已办理完成；17 年5 月以6898 万元获取卡耐5.41%股权，目前正在办理转让手续；17 年3 月公司签署投资意向协议，拟以2.6 亿元增资上海卡耐，至17 年7 月公司公告，公司对卡耐的增资总额拟增加至10 亿元。收购股权、增资全部完成后，科陆电子将合计持有上海卡耐50.19%的股权。 软包动力电池新贵迎来快速发展期。上海卡耐是2010 年由中国汽车技术研究中心和日本英耐时株式会社（Enax）合资成立的动力电池企业，产品为软包三元电池，技术来自日本Enax；根据公司官网信息，公司容量型电芯比能量可达164Wh/Kg，循环2800 次剩余容量超过80%，耐高温、快充等性能均处于行业领先地位；目前其上海基地产能为0.24Gwh，南昌基地的产能为0.54Gwh。计划未来上海基地的产能可达0.45Gwh，南昌基地的产能可达0.74Gwh，柳州基地的产能可达2Gwh。卡耐目前处于扩张期，资金是最大的瓶颈，此次增资为公司即将到来的快速发展注入最大动力。 软包电池在动力领域有极大发展空间。软包电池相比目前主流技术路线，质量较使用铝壳轻20%、可获得更高的能量密度，具有更好的安全性，循环次数更高；软包电池在国内锂电池整体市场的占有率约为35%，在3C 领域已经证明了其优越性，但是在动力电池这一子环节的占有率估算尚不到10%，我们认为国内动力软包电池尚处于起步阶段，未来具有极大的发展空间。 产业链核心环节补齐，商业闭环逐步完善。科陆电子在新能源车-桩-网方面已经形成较为完善的产业链条，此次加码动力电池，在新能源车与储能两大领域之间加入核心纽带，利用车辆运营带动动力电池在储能市场上的梯次利用，各项业务产生更强协同效应。 盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环，短期目标实现双轮驱动，储能与新能源汽车运营协同发展，将充分受益未来产业发展，长期看好。预计公司2017 年-2019 年 EPS 为0.34元、0.41 元、0.46 元，参考同行业可比估值，按照2017 年30 倍PE 估值，对应目标价10.20 元，维持买入评级。 风险提示：新产品开发不达预期；储能发展低于预期；限电风险。 |
