氯碱化工(600618)烧碱维持高景气 中报业绩超预期
【2017-07-03】 事件。7月1日公司发布业绩预增公告，公司预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约为2.2亿元~2.6亿元，同比增加1684%~2009%。2017Q1公司实现归母净利润5849.3万元，根据预增净利润范围计算，2017Q2单季度盈利区间1.6~2.0亿元。 烧碱维持高景气，液氯下游客户稳定。公司拥有烧碱产能72万吨、二氯乙烷72万吨、液氯60万吨、特种树脂8万吨。2016年7月初华东地区烧碱价格一路上涨，从2016年7月初的650元/吨上涨至最高1115元/吨，6月份部分烧碱企业出厂价有所下调，但幅度很小，华东地区烧碱价格仍维持在1090元/吨（资料来源：wind，32%离子膜/中间价）。氯碱工艺中生产的液氯受下游市场需求的影响，产品价格很低，生产企业甚至需要倒贴运费将液氯外销掉，而公司生产的液氯基本全部供应化工区下游而且通过管道运输。2017年上半年烧碱价格同比大幅增长，公司液氯稳定供应园区下游客户，生产装置保持高负荷稳定运行是公司2017年上半年业绩超预期的主要因素之一。 与产业链上下游合作共赢，打造循环经济。公司在上海化学工业园与巴斯夫、拜耳、美国亨斯迈、科思创等国际化工巨头合作，为园区MDI/TDI/PC等装置提供原料氯和烧碱，并利用乙烯原料，二次用氯，消化副产的氯化氢，生产二氯乙烷，并且原料氯和烧碱等都是通过管道隔墙式供应，即保证供应的稳定性和安全性，又省去物流成本。 优化产业布局、安置分流、降本增效，轻装上阵初见成效。公司确定了以上海化工区作为公司发展的主战场，从2013年开始实施吴泾地区的调整，逐步有序关停吴泾区域的生产装置，积极稳妥推进公司人员的减员分流工作，以及转让达凯公司90%股权、天坛公司44%股权、转让集团公司空转地上建筑物资产等，公司着眼于长远发展，主动调整、优化产业布局，丰富产品结构。2016年公司吴泾区域战略调整顺利完成，改革调整成效逐渐显现，有关成本费用同比降低，改善了公司业绩，同时，公司优化生产经营，提升管理水平，运营成本得到有效控制。 盈利预测及投资建议。2017年烧碱价格维持高景气，氯碱稳定供应园区下游客户的情形下，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.02亿元、4.79亿元、5.21亿元，对应EPS分别为0.35元/股、0.41元/股、0.45元/股，鉴于公司优化产业结构、提升经营效率，处于转型后上升期，但由于公司目前市值对应估值高于同行业平均水平，因此"暂不评级"。 风险提示：主营产品价格大幅下跌的风险，原材料成本大幅变动的风险。 |
