天齐锂业(002466)调研简报:精矿、加工齐拓展 锂业龙头再起航
【2017-07-24】 扩产泰利森，夯实上游。公司拥有全球最大的固体锂生产商-泰利森51%的股权，2014年5月控股全球最大的固体锂矿-格林布什，格林布什拥有8640万吨氧化锂储量，品味高达2.4%，折合碳酸锂当量约500万吨。泰利森当前锂矿石产能为74万吨，其中包含14万吨技术级和60万吨化学级锂精矿，全部由天齐和雅宝两大股东包销。格林布什潜力巨大，公司拟扩产增加60万吨化学级锂精矿产能，预计在2019年达到134万吨。此外，泰利森还拥有智利7个盐湖50%的股权，公司拥有西藏扎布耶盐湖20%的股权，扎布耶碳酸锂产量约3000吨/年。 多个项目提升锂加工能力，拓展中游。公司张家港基地已完成技改，将实现碳酸锂产能1.7万吨/年（主要为电池级碳酸锂），我们预计未来或将达到2万吨/年。射洪基地拥有锂盐加工产能约1.7万吨。公司计划在西澳建设4.8万吨氢氧化锂，其中一期2.4万吨预计2018年竣工，二期2.4万吨预计2019年底竣工。此外，公司于四川遂宁分两期新建矿石提锂生产线及锂原料回收生产线，第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线；公司在重庆铜梁还有建设400吨金属锂的计划。预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。 新能源行业高景气，行业红利继续增厚业绩。据《真锂研究》数据，2017年6月，我国电动汽车锂离子电池装机容量为2.39Gwh，环比增长51.03%，同比增长26%；预计2017全年装机容量将超过30Gwh。新能源行业维持高景气，而碳酸锂供给方面，由于开采难度较大，盐湖和云母提锂产能难以快速释放，供需维持紧平衡。考虑到碳酸锂供应紧俏和下游需求的持续景气，我们判断锂价将维持高位。据百川资讯，7月18日碳酸锂价格再上涨1.72%至14.75万元/吨，较年初已上涨12.81%。公司产品量价齐升，在新能源汽车需求景气持续的情况下，业绩不断兑现，投资价值进一步显现。 维持"买入"的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂最重要的供应商，目前已经在全球具有充足、优质的锂矿资源和一定程度的行业定价权，预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。碳酸锂供应紧俏价格再涨，公司产品量价齐升，在新能源汽车需求景气持续的情况下，业绩不断兑现。考虑到公司拟以9.94亿股的总股本向全体股东每10股配售不超过1.5股，总配售不超过1.49亿股，募集不超过16.5亿元全部用于澳洲在建的年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目。我们假设配股今年年内能够完成，募投项目的业绩如期释放，我们预计公司2017-2019年在考虑增发配股后的摊薄EPS分别为2.00元、2.69元和3.80元，给予17年40倍PE，目标价80元，维持"买入"的投资评级。 风险因素。新能源汽车政策风险和碳酸锂价格波动风险；汇率风险等。 |
