赣锋锂业(002460)资源与技术并重 打造"资源-加工-回收"锂产业闭环一体化龙头
【2017-07-31】 澳矿与南美低成本盐湖并举，"在产-在建-勘探"各阶段项目皆具 公司目前 43.1%参股西澳在产的Mt Marion 矿山、5%持股西澳Pilgangoora 矿山项目，并通过持有美洲锂业17.5%权益间接参股阿根廷Cauchari 盐湖提锂建设，此外公司还80%控股阿根廷Mariana 钾-锂卤水矿项目，并在国内拥有江西河源锂辉石矿。整体而言，公司目前已合计拥有折合超过139 万吨的氧化锂权益资源量，矿石提锂与盐湖提锂并举、在产-在建-勘探项目皆具，正在加速实现由深加工向"资源-加工-回收"锂产业闭环一体化的升级。 迎全球新能源大周期，扎根深加工、加速扩张电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂 我们预计，在全球新能源汽车以及储能的拉动下，2020 年、2025 年全球锂资源市场将由2016 年的约20 万吨碳酸锂当量（LCE），分别大幅增长至37 万吨LCE、70-80 万吨LCE，新能源上游原材料的"供给安全性"成为产业链的关注焦点。公司作为国内锂深加工龙头，当前具备8000 吨卤水碳酸锂、1.5 万吨矿石碳酸锂、2 万吨矿石氢氧化锂、1.3 万吨氯化锂产能，以及1500 吨金属锂、500 吨丁基锂以及1500 吨氟化锂产能；同时，公司正在新建2 万吨电池级单水氢氧化锂、宁都1.75 万吨电池级碳酸锂生产线。据规划， 2019 年公司旗下仅碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂三大前端产品的加工产能就有望达到7.65 万吨LCE。在上游精矿保障方面，公司已与参股的Mt Marion 以及Pilgangoora 两大澳矿分别签订了40 万吨/年、23.5 万吨/年（两期合计） 的锂精矿包销；此外，2019-2020 年之后，公司还可选择采用阿根廷Cauchari 盐湖所产的碳酸锂为原料，提纯生产电池级锂盐以及各类锂深加工产品。 上下游磨合，积极展望2017-2018 年公司锂精矿、矿石提锂达产 预计 Mt Marion 矿山2017 年锂精矿产量30 万吨，2018 年有望达产至40 万吨以上，皮尔巴拉也有望明年二季度投产。锂盐环节，据6 月中旬公告，前期发出的四批总计7.9 万吨锂精矿中3.8 万吨已投入生产，产出电池级碳酸锂1600 吨、电池级氢氧化锂2800 吨，暗示矿石提锂生产线正逐步磨合到位。 2017半年报业绩上修；维持公司"增持"评级 据业绩预告修正，2017 上半年归母净利52849.45 至66757.2 万元，同比增长90-140%。基于全球新能源大周期、三四季度的需求和价格趋势，维持"增持"评级，预计公司2017-2019 年eps 分别为1.72 元、2.77 元、3.73 元。 风险提示： 1. 如若Mt Marion、Pilgangoora 等矿山的产销释放以及经营状况不及预期； 2. 如若全球锂资源供给释放快于预期、全球新能源汽车需求不及预期导致价格波动。 |
