道氏技术(300409)钴、锂协同并进 打造锂电材料平台
【2017-08-02】 锂电材料平台初具规模。道氏技术主营陶瓷材料墨水，随着新品与断推出，盈利能力显着增长。近两年公司大力度布局核心锂电材料环节，目前钴、锂及石墨烯材料初具规模，钴板块通过增资控股佳纳能源51%的股权进入钴盐深加工及三元材料前躯体领域；通过自建云母提锂产线布局电池级碳酸锂环节；另外通过收购青岛浩鑫55%的股权进入石墨烯导电剂领域。 量价齐升，佳纳能源迎黄金发展期。佳纳能源为国内重要的钴产品供应商，拥有钴盐产能6000吨（金属吨），三元前驱体产能8000吨，伴随钴价的快速提升，公司氯化钴1季度售价较16年平均上涨100%，硫酸钴、三元前驱体亦大幅提升；因钴盐供给端收缩，需求端较钴金属增速更快，因此价格增幅远高于成本增幅，吨毛利大幅提升，17年1季度公司毛利率达32%，净利率达18%，单季度净利润提升至4700万，单季度较16年全年业绩提升30%。 钴行业地位较高，看好道氏市值空间。佳纳能源在钴加工环节行业地位明显，同华友钴业相比公司前躯体产能是华友的1/2，另外华友拥有1.5万金属吨的四氧化三钴产能，而佳纳能源拥有0.6万金属吨的钴盐产能，介于华友1/2至1/3之间。而截至7月31日收盘华友钴业市值在380亿元，道氏仅88亿元，收购佳纳能源后将为道氏带来较大的价值增量。 战略布局云母提锂。7月21日，道氏技术发布《公开发行可转换公司债券预案》，计划募集资金4.8亿元，投资建设1万吨电池级碳酸锂生产线。对于传统汽车，石油主导了近百年的内燃机时代；而对于新能源汽车，在可预见的未来锂&钴将成为新时代的战略性资源，谁拥有钴&锂矿，谁将成为新的"欧佩克"。公司依托高分子及纳米材料技术沉淀，集中主要资源攻克云母提锂技术壁垒，实现商业化应用，看好后续锂、钴协同性发展前景。 石墨烯产业化应用标杆性企业。16年道氏收购青岛昊鑫打响石墨烯产业化的第一枪，目前作为功能性添加剂配套比亚迪、国轩高科。未来随着动力电池产能过剩，电池品质成为企业追求的目标，能量密度、充电时间及使用寿命问题亟需解决，我们预计类石墨烯导电剂大概率将形成动力电池企业标配，随着需求提升，成本将显着下降，从而可开拓空间更大的石墨烯应用领域。 投资策略与评级。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛，3D墨水带来增量；同时布局石墨烯、钴、锂领域，打造锂电新材料平台，前景广阔。前期股权激励价格36.95元/股，较目前股价相差与大。预计17-19年EPS分别为1.27元、1.67元、2.32元，结合可比公司估值及公司市场地位，给予公司2017年40倍估值，对应目标价50.8元，给予买入评级。 风险提示。新能源汽车政策与及预期。 |
